20260409-中邮证券-若羽臣-003010.SZ-自有品牌高增_期待趋势延续_5页_497kb

报告摘要

若羽臣 (003010) 股票投资评级总结

核心内容

若羽臣（003010）是一家以自有品牌为核心增长引擎的公司，其2025年年报显示，公司实现了显著的业绩增长。2025年公司营收达到34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润为1.94亿元，同比增长84.03%。公司毛利率达到59.80%，同比提升15.23个百分点，主要得益于自有品牌业务占比提升至52.83%。

主要观点

自有品牌高增：若羽臣的自有品牌业务表现突出，全年营收达18.13亿元，同比增长262%。其中，绽家和斐萃分别实现营收10.69亿元和6.96亿元，同比分别增长120.8%和5645%。纽益倍于2025年6月上市，半年内实现营收4700万元，初步打开膳食补充剂市场。
代理业务稳健：品牌管理业务收入8.95亿元，同比增长78.63%；代运营业务营收7.23亿元，利润率保持稳定。公司与近50家品牌合作，GMV显著增长，构成稳定的盈利基本盘。
渠道表现：线上销售贡献突出，全年收入33.35亿元，占比97.19%，同比增长94.50%。抖音为最大线上渠道，占比44.9%；天猫为品牌基本盘，占比30.8%。线下销售虽占比低（2.81%），但已进入屈臣氏、山姆、永辉等高利润渠道，处于初期布局阶段。
盈利水平提升：公司毛利率持续提升，2025年达到59.80%。净利率从5.7%提升至8.9%，显示出公司在提升盈利能力方面的努力。
未来展望：公司计划在2026年实现高增长，预计营收增速为52%，归母净利润增速为79%。公司将继续聚焦自有品牌与代理业务双轮驱动，拓展新品类，布局新渠道，并推进港股IPO进程，绑定核心团队。

关键信息

投资建议

维持“买入”评级。
当前股价对应的PE为52.21倍，预计2026-2028年PE分别为29.23倍、17.22倍、11.28倍。

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）
2025A	34.32	1.94	0.62
2026E	52.33	3.47	1.12
2027E	74.20	5.89	1.89
2028E	101.29	8.99	2.89

财务指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	94.35%	52.47%	41.80%	36.51%
毛利率	59.80%	61.20%	62.80%	63.80%
净利率	5.70%	6.60%	7.90%	8.90%
ROE	27.00%	42.70%	61.20%	77.60%
ROIC	12.30%	18.80%	29.60%	41.00%
资产负债率	67.10%	64.80%	63.30%	61.60%
流动比率	1.64	1.71	1.75	1.79
总资产周转率	1.84	2.33	3.01	3.59
每股净资产	2.31	2.62	3.09	3.72

风险提示

市场竞争加剧风险。
营销依赖风险。
消费复苏不及预期风险。

总结

若羽臣（003010）在2025年展现出强劲的增长势头，尤其在自有品牌业务方面，成为公司主要增长动力。公司通过线上渠道（尤其是抖音和天猫）实现显著增长，同时逐步拓展线下高利润渠道。财务表现良好，毛利率和净利率持续提升，盈利水平不断改善。公司未来发展前景乐观，预计2026-2028年将继续保持高增长，盈利预测和估值指标均支持“买入”评级。然而，公司仍需警惕市场竞争加剧、营销依赖及消费复苏不及预期等风险。

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