> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 若羽臣 (003010) 股票投资评级总结 ## 核心内容 若羽臣（003010）是一家以自有品牌为核心增长引擎的公司，其2025年年报显示，公司实现了显著的业绩增长。2025年公司营收达到34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润为1.94亿元，同比增长84.03%。公司毛利率达到59.80%，同比提升15.23个百分点，主要得益于自有品牌业务占比提升至52.83%。 ## 主要观点 - **自有品牌高增**：若羽臣的自有品牌业务表现突出，全年营收达18.13亿元，同比增长262%。其中，绽家和斐萃分别实现营收10.69亿元和6.96亿元，同比分别增长120.8%和5645%。纽益倍于2025年6月上市，半年内实现营收4700万元，初步打开膳食补充剂市场。 - **代理业务稳健**：品牌管理业务收入8.95亿元，同比增长78.63%；代运营业务营收7.23亿元，利润率保持稳定。公司与近50家品牌合作，GMV显著增长，构成稳定的盈利基本盘。 - **渠道表现**：线上销售贡献突出，全年收入33.35亿元，占比97.19%，同比增长94.50%。抖音为最大线上渠道，占比44.9%；天猫为品牌基本盘，占比30.8%。线下销售虽占比低（2.81%），但已进入屈臣氏、山姆、永辉等高利润渠道，处于初期布局阶段。 - **盈利水平提升**：公司毛利率持续提升，2025年达到59.80%。净利率从5.7%提升至8.9%，显示出公司在提升盈利能力方面的努力。 - **未来展望**：公司计划在2026年实现高增长，预计营收增速为52%，归母净利润增速为79%。公司将继续聚焦自有品牌与代理业务双轮驱动，拓展新品类，布局新渠道，并推进港股IPO进程，绑定核心团队。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 维持“买入”评级。 - 当前股价对应的PE为52.21倍，预计2026-2028年PE分别为29.23倍、17.22倍、11.28倍。 ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | |------|------------------|---------------------|-------------| | 2025A| 34.32 | 1.94 | 0.62 | | 2026E| 52.33 | 3.47 | 1.12 | | 2027E| 74.20 | 5.89 | 1.89 | | 2028E| 101.29 | 8.99 | 2.89 | ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 94.35% | 52.47% | 41.80% | 36.51% | | 毛利率 | 59.80% | 61.20% | 62.80% | 63.80% | | 净利率 | 5.70% | 6.60% | 7.90% | 8.90% | | ROE | 27.00% | 42.70% | 61.20% | 77.60% | | ROIC | 12.30% | 18.80% | 29.60% | 41.00% | | 资产负债率 | 67.10% | 64.80% | 63.30% | 61.60% | | 流动比率 | 1.64 | 1.71 | 1.75 | 1.79 | | 总资产周转率 | 1.84 | 2.33 | 3.01 | 3.59 | | 每股净资产 | 2.31 | 2.62 | 3.09 | 3.72 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧风险。 - 营销依赖风险。 - 消费复苏不及预期风险。 ## 总结 若羽臣（003010）在2025年展现出强劲的增长势头，尤其在自有品牌业务方面，成为公司主要增长动力。公司通过线上渠道（尤其是抖音和天猫）实现显著增长，同时逐步拓展线下高利润渠道。财务表现良好，毛利率和净利率持续提升，盈利水平不断改善。公司未来发展前景乐观，预计2026-2028年将继续保持高增长，盈利预测和估值指标均支持“买入”评级。然而，公司仍需警惕市场竞争加剧、营销依赖及消费复苏不及预期等风险。