深度报告-20260608-开源证券-若羽臣-003010.SZ-公司首次覆盖报告_若_聚微光_羽_化成蝶_缔造高端品牌新生态_39页_5mb

若羽臣（003010.SZ）投资报告总结

公司概览

若羽臣是一家由电商代运营起家，并成功转型为品牌化运营的公司。公司通过全链路数字化能力，精准切入高端家清、大健康与护肤赛道，孵化自有品牌，推动品牌矩阵化延展。2026年6月5日，公司首次被覆盖，投资评级为“买入”。公司业务涵盖代运营、品牌管理及自有品牌，形成协同效应，助力业绩持续增长。

股权结构

公司实际控制人为王玉及其配偶王文慧，合计持股42.94%。其他A股股东持有57.06%。公司核心团队具备丰富的行业经验和多元背景，包括科技、法律、财务等领域，年龄均在35岁以上，团队稳定性较高。

财务表现

2023-2025年公司营收分别为13.66亿元、17.66亿元、34.32亿元，同比增长分别为12.3%、29.3%、94.4%。2025年净利润达1.94亿元，同比增长84.0%。公司毛利率持续提升，2025年达到59.8%，净利率也稳步上升至7.3%。自有品牌业务毛利率更高，达75.7%。

业务结构

公司收入主要由绽家和斐萃贡献，2025年绽家收入10.69亿元（同比增长120.8%），斐萃收入6.96亿元（同比增长5645.4%）。直销渠道占比逐步提升，从2022年的42%增至2025年的76%，分销商渠道则有所下降。

保健品业务

市场趋势

中国保健品行业正经历由营养补充向机理干预的结构性转型，合成生物学等技术推动行业发展。高端口服美容市场因悦己消费与人口老龄化双重驱动，正处于快速扩张期。预计到2029年，中国美容类膳食补充剂市场规模将突破584亿元。

品牌与产品

斐萃作为公司自有品牌，定位高端口服抗衰市场，通过“超级成分+极简配方+足量添加”策略快速成长，仅用12个月便实现5亿元零售额。产品矩阵覆盖抗衰、护肝、睡眠、美白等多个细分领域，通过精准卡位“科学抗衰”概念，建立专业壁垒。

市场竞争

中国保健品市场CR5仅为34.9%，行业竞争格局分散。斐萃凭借技术背书和产品创新，快速抢占市场，成为行业新贵。

家清业务

绽家作为公司重点打造的高端家清品牌，以“专衣专护”理念为核心，主打香氛洗衣液和六合一洗衣凝珠等大单品。公司通过差异化切入高景气赛道，实现品牌溢价。2025年绽家贡献主要营收，线上渠道排名靠前，抖音排名第4。

电商服务业务

公司从传统代运营业务向品牌管理业务转型，与康王、艾惟诺等品牌达成深度合作。品牌管理业务增长迅速，成为公司新的增长点。公司还通过GEO模式重构品牌营销范式，实现“直达式推荐”，降低获客成本。

营销与技术赋能

公司通过AI平台和超级APP、电商、本地生活场景的融合，提升营销效率。同时，公司与暨南大学合作，建立抗衰老研究中心，推动产品创新与研发。斐萃通过“大单品稳盘+爆品突围”策略，实现全维健康管理产品布局。

风险提示

公司面临市场竞争加剧、监管政策变化及品牌培育不及预期等风险。

投资建议

基于公司业务增长潜力和盈利能力，公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.85亿元、5.75亿元、7.68亿元，对应EPS为1.24元、1.85元、2.47元，当前股价对应PE为19.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键指标

• 当前股价：24.11元
• 一年最高最低：66.61/23.90元
• 总市值：75.00亿元
• 流通市值：54.52亿元
• 总股本：3.11亿股
• 流通股本：2.26亿股
• 近3个月换手率：223.69%

总结

若羽臣依托电商代运营背景，成功转型为品牌化运营企业，通过自有品牌和品牌管理业务双轮驱动，实现业绩持续高增。公司精准卡位高端口服美容赛道，凭借技术壁垒和差异化产品策略，构建高毛利壁垒，提升品牌价值。未来，公司有望在巩固现有业务基础上，拓展更多细分市场，实现持续成长。