20210826-安信证券-若羽臣-003010.SZ-21H1业绩基本符合预期_深耕母婴美妆个护赛道_5页_955kb

报告摘要

若羽臣 (003010.SZ) 2021H1 业绩总结

核心内容

2021年上半年，若羽臣实现营收5.98亿元，同比增长7.81%；归母净利润3982.68万元，同比下降5.81%；归母扣非净利润3082.49万元，同比下降19.34%。基本每股收益0.327元，同比下降29.37%。单Q2实现营收3.29亿元，同比增长2.55%；归母净利2101.25万元，同比下降26.73%。

主要观点

代运营业务表现稳健：代运营业务在2021年上半年实现收入和利润的双增长，显示公司在该领域的持续竞争力。
自有品牌成长迅速：绽家作为公司自有品牌，自上线以来表现突出，上市半年全网GMV超两千万。在618期间，绽家在留香珠类目和内衣洗衣液类目中分别排名第五和第八。
销售品类结构：公司销售品类涵盖美妆个护、母婴、保健、食品、家清及其他，其中美妆个护占比最高，达40.36%，母婴占比33.23%，保健占比15.40%。
渠道布局多元化：公司通过零售、运营服务、品牌策划及渠道分销四大渠道实现收入，其中零售收入占比49.47%，同比增长26.89%；运营服务收入占比11.92%，同比增长1.99%；品牌策划收入占比6.16%，同比增长41.12%；渠道分销收入占比32.45%，同比下降13.97%。
毛利率提升：2021H1整体毛利率34.64%，同比提升0.39个百分点；零售毛利率39.41%，同比提升5.05个百分点；渠道分销毛利率14.10%，同比提升1.51个百分点。
盈利能力承压：尽管毛利率有所提升，但因期间费用率上升，净利率同比下降0.96个百分点至6.63%。其中销售费用率提升3.13个百分点至18.16%，管理费用率提升2.03个百分点至6.13%。

关键信息

投资建议：分析师刘文正给予买入-A投资评级，预计2021-2023年营收分别为14.2/17.4/20.8亿元，对应增速分别为24.6%/22.8%/19.7%；净利润分别为1.09/1.34/1.58亿元，对应增速分别为23.1%/22.2%/17.8%。
6个月目标价：26.63元，当前股价为23.16元。
财务数据：2021H1公司总市值281.86亿元，流通市值70.48亿元，总股本121.70亿股，流通股本30.43亿股。
估值指标：2021E市盈率33.8倍，市净率3.2倍，PE/S为2.6倍，EV/EBITDA为22.9倍。
风险提示：包括假设与实际不相符风险、品牌续约或拓展不及预期、返利政策变化、存货跌价风险、国际贸易环境风险。