20231026-天风证券-永新股份-002014.SZ-塑料软包装行业龙头_积极布局新材料业务_17页_2mb

永新股份首次覆盖报告总结

公司概况

• 公司成立于1992年，主营业务为彩印复合软包装材料，2022年营收3304亿元，同比增长92.7%。2023年上半年营收1610亿元，同比增471%。
• 产品中彩印包装材料贡献77%营收，塑料软包装薄膜业务增长迅速，2022年收入达459亿元。
• 股权结构集中，控股股东黄山永佳持股31.28%，实际控制人为黄山供销集团。
• 国际业务占比首超10%，受益于RCEP关税优势，目标市场包括日本、澳大利亚等高依赖度国家。

产品与市场结构

• 核心客户为国内外一线品牌，前五大客户销售额占比稳定，产销率整体高于94%。
• 单一材质包装材料成为行业趋势，符合环保政策，公司BOPE薄膜项目已逐步投产。

行业与发展战略

• 塑料包装占包装业28%，薄膜复合包装份额居首。环保政策推动行业向可回收、高端化转型。
• 产业链纵向延伸：上游新材料产能扩张，下游国际市场拓展，RCEP利好业务渗透。
• 研发投入年均增长，研发费用率持续上升，布局新材料技术。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润42/51/60亿元（YOY:6%/20%/20%），目标价110元。
• 估值16倍PE（23年），评级“买入”。当前PE（2022）为114倍，估值修复空间较大。

风险提示

• 原材料价格波动（尤其石油价格）影响毛利率。
• 新项目投资收益不及预期、行业政策变化及竞争加剧风险。

结论
公司为塑料软包装龙头，新材料业务与国际市场开拓带来增长空间，环保政策符合长期趋势，估值中枢合理，建议增持。