光伏行业2021年中期策略：双碳目标新时代，N型格局定收益-20210624-广发证券-37页_2mb

光伏行业2021年中期策略总结

核心内容

本报告分析了光伏行业在双碳目标背景下迎来的新机遇，指出未来光伏制造业产值将大幅增长，技术变革将带来显著的超额收益。同时，强调N型电池技术将成为行业降本增效的核心驱动力，引领新一轮产业变革。

主要观点

1. 光伏制造业产值增长潜力巨大

• 2030年全球光伏新增装机量预计达到557GW，较2020年增长显著。
• 组件价格预计降至0.95元/W，带动2030年光伏制造产值达到4686亿元，相比2020年增长166%。
• P型技术已接近效率瓶颈，产能扩张导致成本曲线扁平化，盈利空间被压缩。
• N型技术（如TOPCon、HJT、IBC）具备更高的转换效率、更好的弱光响应和更低的光致衰减，将成为未来光伏技术发展的主流。

2. 设备与辅材环节成长确定性强

• 设备环节（如长晶炉）成长显著，2013-2020年全球长晶炉产值增长475%，远高于组件产值增长。
• 辅材环节（如光伏胶膜）成长确定性高，2013-2020年全球光伏胶膜产值增长159%。
• 龙头公司在设备与辅材环节表现突出，如晶盛机电、福斯特等，其市值和营收增速显著高于行业平均水平。

3. 技术迭代驱动产业链价值重构

• P型电池（如PERC）的效率提升空间有限，而N型电池的效率提升潜力大，将推动产业链利润向N型技术转移。
• TOPCon电池因与现有PERC产线兼容度高，成为目前最接近量产的N型技术，具备较强的经济性和技术可行性。
• HJT电池工艺流程少、效率高，但需新建产线，设备成本较高。
• IBC电池效率高，但工艺复杂、成本高，需简化工艺才能实现量产。

关键信息

1. 技术对比

2. 行业趋势

• P型技术面临产能过剩与成本曲线扁平化的挑战，利润空间受到挤压。
• N型技术成为未来光伏降本增效的核心驱动力，推动行业格局重塑。
• 组件价格受硅料涨价影响，自2021年初上涨150%，但N型技术有望通过效率提升抵消成本上升。

3. 投资建议

• 重点推荐：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、天合光能。
• 关注企业：海优新材、金博股份、锦浪科技、固德威、帝科股份、苏州固锝、中信博、美畅股份、信义光能、福莱特、捷佳伟创、迈为股份、晶澳科技、晶科能源、东方日升、中环股份、上机数控、爱旭股份、天合光能、中来股份等。

风险提示

• 光伏新增装机不及预期。
• 汇率波动可能影响部分国家需求。
• 产业链价格大幅波动风险。

附录：图表与数据索引

• 图1：2010-2030年光伏电池平均转化效率
• 图2：光伏地面电站LCOE测算（元/kwh，元/W）
• 图3：地面光伏电站LCOE与初始投资降幅对比
• 图4：光伏组件制造环节产值及同比增速
• 图5：2010-2020年单多晶电池片转换效率变化
• 图6：156单多晶光伏电池价格（美元/W）
• 图7：2010-2020年单晶市占率提升明显
• 图8：2010-2020年全球光伏组件产值结构（亿元）
• 图9：2010-2020年隆基股份营收增速显著超过光伏制造行业总产值增速
• 图10：2010及2020年光伏龙头营收及占行业产值比重
• 图11：2010及2020年光伏龙头营收及最高市值（右轴）
• 图12：2013至2020年长晶炉产值增长182%
• 图13：晶盛机电长晶炉销售额及市占率提升明显
• 图14：2013至2020年晶盛机电总市值增长7.8倍
• 图15：晶盛机电上市以来股价表现显著优于创业板指
• 图16：2013-2020年光伏胶膜产值增长159%
• 图17：2013-2020年福斯特光伏胶膜营收增长321%
• 图18：福斯特上市以来市值增长329%
• 图19：福斯特上市以来股价表现显著优于沪深300
• 图20：光伏电池技术发展路径
• 图21：P型单晶PERC电池行业及龙头量产转化效率
• 图22：P-PERC电池实验室最高效率24.06%
• 图23：各环节固定资产投资额下降明显（亿元/GW）
• 图24：各环节P型单晶PERC产能迅速扩张（GW/年）
• 图25：P型单晶PERC各环节产量快速增加（GW/年）
• 图26：P型单晶PERC产业链毛利润持续收缩（元/W）
• 图27：2021年初以来硅料价格快速上涨（万元/吨）
• 图28：2021年初以来硅片价格快速上涨（元/片）
• 图29：2021年初以来电池价格跟随上涨（万元/吨）
• 图30：2021年初以来组件价格保持上涨（万元/吨）
• 图31：2021年5月月底产业链利润分配（元/W）
• 图32：2021年5月底各环节毛利率
• 图33：各类光伏电池技术转化效率纪录
• 图34：N型电池转换效率极限更高
• 图35：N型组件在弱光下比P型组件的发电效率更高
• 图36：N型电池可与新技术结合推动组件提效降本
• 图37：PERC电池结构
• 图38：TOPCon电池结构
• 图39：TOPCon主流技术路线与PERC工艺对比
• 图40：各类电池成本趋势（元/W）
• 图41：2021年底TOPCon产能预估（MW）
• 图42：HJT电池结构图
• 图43：2021年底HJT产能预估（MW）
• 图44：PERC电池成本构成
• 图45：HJT电池成本构成
• 图46：HJT降本增效路线
• 图47：华晟新能源GW级HJT降本趋势
• 图48：IBC电池结构图
• 图49：IBC电池工艺流程
• 图50：N型电池技术占比有望快速提升
• 图51：隆基股份2012-2020年收入增速远超行业
• 图52：光伏辅材及BOS环节主要产品及参与者
• 图53：2020年全球光伏胶膜市场竞争格局
• 图54：2020年全球光伏玻璃市场竞争格局
• 图55：2020年全球光伏背板市场竞争格局
• 图56：2020年全球光伏逆变器市场竞争格局
• 图57：2020年全球光伏热场市场竞争格局
• 图58：2020年全球金刚线市场竞争格局
• 图59：2020年全球光伏正银市场竞争格局
• 图60：2020年全球跟踪支架市场份额
• 图61：各环节单位GW产能资本投入占比
• 图62：2021年5月底产业链盈利分配（元/W）
• 图63：平价时期硅料硅片电池单位产能资本投入占比
• 图64：2021年5月底硅料硅片电池盈利分配占比

表格数据

表1：全球光伏新增装机需求测算

表2：各类电池产业化水平对比

表3：TOPCon电池成本测算

结论

光伏行业在双碳目标下将迎来新的增长机遇，N型电池技术将引领行业变革，带来显著的效率提升和成本下降。设备与辅材环节的成长确定性高于主产业链，龙头公司有望持续获得超额收益。投资建议聚焦于N型产业链、辅材及BOS环节，重点关注具备技术优势和产能扩张能力的企业。同时，需警惕新增装机不及预期、产业链价格波动等风险。