20220425-富途证券国际_香港_-一季报点评_整体DAU稳健提升_但营收增长仍依赖北美中期确定性有限_6页_1mb

Snap (SNAP.N) 季报总结

核心内容

Snap在2022年Q1季度报告中披露了其财务表现和用户增长情况。尽管整体表现尚可，但其营收增长的可持续性仍面临挑战。

主要观点

1. 用户增长与DAU表现

• 整体DAU：Q1 DAU为3.32亿，同比增长18%，略高于彭博预期。
• 分区域DAU：
  • 北美DAU同比增长5%至9800万。
  • 欧洲DAU同比增长10%至8400万。
  • 其他地区（ROW）DAU同比增长36%至1.5亿。
• 增长趋势：DAU增速连续两个季度下滑，需关注后续表现。
• 用户结构：年轻用户在欧美地区的增长趋缓，而ROW地区有较大发展潜力。

2. 营收与ARPU表现

• 总营收：Q1营收为10.63亿美元，同比增长38%，略低于彭博预期。
• 分区域营收：
  • 北美营收占比达71%，为7.58亿美元。
  • 欧洲营收为1.52亿美元，占比15%。
  • ROW营收为1.42亿美元，占比13%。
• 整体ARPU：Q1整体ARPU为3.2美元，同比增长17%，趋势良好。
• 分区域ARPU：
  • 北美ARPU为10美元，同比增长30%。
  • 欧洲ARPU为2.6美元，预计未来持续提升。
  • ROW ARPU为0.97美元，长期停滞，单用户价值较低。
• 营收驱动：北美ARPU的提升是营收增长的主要动力，但其DAU增长趋缓，未来增长空间有限。

3. 盈利能力与成本控制

• 毛利：Q1毛利为6.41亿美元，同比增长80%，毛利率为60%，同比提升14个百分点。
• 成本优化：基础设施成本和收入分成成本占比分别降低9个百分点和5个百分点。
• 费用率上升：整体费用率提升较大，导致GAAP净亏损为3.59亿美元，同比增加25%；NON-GAAP经调整后净利润为-0.4亿美元，净利率为-3.7%，继六个季度正利润率后再次变负。
• 自由现金流：Q1自由现金流为1.06亿美元，同比下降15%，低于彭博预期。

4. 未来展望与投资建议

• 业务亮点：
  • Spotlight短视频生态：进展良好，用户浏览总时长同比增长230%，使用创意工具或滤镜创作的短视频数量同比增长350%。
  • AR软硬件迭代：持续优化，有望在未来通过广告和增值付费实现变现。
• 变现模式：广告+增值付费将成为未来的重要变现方式，如礼物打赏、创作者商城等。
• 投资建议：短期内营收增长依赖北美ARPU提升，但受TIKTOK、APPLE ADS等平台竞争影响，中期增长确定性有限。建议关注Spotlight和AR产品的进展。

关键信息

• 营收增长：2022年Q1营收同比增长38%，但低于预期。
• DAU增长：整体DAU同比增长18%，但增速放缓。
• ARPU结构：北美ARPU占主导地位，ROW地区ARPU长期停滞。
• 盈利能力：虽然毛利增长显著，但费用率上升导致净亏损扩大。
• 未来增长点：Spotlight短视频生态和AR软硬件产品是未来变现的关键。

风险提示

• 用户增长不及预期：尤其在北美和欧洲地区。
• 广告市场份额被挤压：TIKTOK、APPLE ADS等平台对广告市场的竞争加剧。
• 新产品商业化不及预期：Spotlight和AR产品可能未能达到预期的商业化效果。

股票信息

• 股票代码：SNAP.N
• 当前价：29.76美元
• 总股本：16.33亿
• 流通股本：10.08亿
• 52周最高/最低：83.34/24.32美元
• 近1月绝对涨幅：-17.02%
• 近12月绝对涨幅：-51.45%

总结

Snap在2022年Q1实现了营收的稳健增长，但增长主要依赖北美地区的ARPU提升，且增速放缓。尽管成本控制效果显著，但费用率上升导致盈利能力改善缓慢。未来，Spotlight短视频生态和AR软硬件产品的商业化进展将是关键看点。然而，TIKTOK、APPLE ADS等平台的竞争可能对Snap的中期营收增长构成挑战。投资者需关注其在ROW地区的用户增长潜力及新产品变现能力。