20220425-富途证券国际_香港_-财报点评_Q1设备出货量增速放缓_短期不利因素对公司影响有限_8页_945kb

直觉外科 (ISRG.O) 财报总结

核心内容概述

直觉外科（Intuitive Surgical, ISRG.O）于2022年第一季度发布了财报，整体表现略高于预期。尽管设备出货量增速放缓，但公司收入仍保持增长，主要得益于耗材业务的稳定表现。公司还拓展了诊断领域，推出了Ion系统，目前处于市场推广阶段。分析师对公司的中长期发展持乐观态度，但需关注潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 设备出货量增速放缓，但不影响整体收入

• 设备出货量：2022Q1 Single Console Xi出货量同比增长4%，增速放缓主要由以下因素导致：
  • 2021Q1基数较高；
  • 设备更新换代高峰期（2019-2021年）已过；
  • 全球疫情对手术量的影响。
• 耗材收入：成为公司主要收入来源，占2022Q1总收入的54%，设备占30%，服务业务占16%。
• 商业模式：采用“剃须刀”模式，前期收入来自设备，后期则主要依赖耗材和服务。
• 未来增长预期：预计耗材收入占比将上升至70%，推动公司整体收入增长。

2. 现金流下降，但长期影响有限

• 净利润：2022Q1净利润为3.7亿美元，净利率降至24.6%，低于2021Q1的33%。
• 现金流情况：经营活动现金流/营收比创近几年新低，主要因应收账款上涨25%。
• 现金减少：2022Q1现金及现金等价物减少2.18亿美元，主因股票回购、资本支出及有息债务证券亏损。
• 毛利率：同比下降2%，主要由于营业成本上升，但整体仍处于合理水平。

3. Ion系统拓展诊断领域，处于爬坡期

• 产品介绍：Ion系统是唯一使用形状感知技术的支气管镜检查平台，用于辅助活检手术。
• 诊断效果：
  • 1-2厘米结节诊断率82%；
  • 2-3厘米结节诊断率85%；
  • 无严重不良事件报告。
• 装机与手术量：截至2022Q1，累计安装163套Ion系统，其中34套为2022年内安装，累计完成手术3,900次。
• 市场前景：Ion系统在2021年实现强劲增长，未来有望进一步拓展市场。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测（单位：百万美元）：
  • 2022E（调整前）：63.4亿美元；
  • 2022E（调整后）：63.6亿美元；
  • 2023E：72.2亿美元。
• 净利润预测：
  • 2022E：18.24亿美元；
  • 2023E：21.58亿美元。
• 估值：给予PE55X估值，2022-2023年对应股价分别为279美元/股、331美元/股。

风险提示

• 全球经济恢复不及预期：可能影响设备销售和整体市场需求。
• 设备生产销售不及预期：若更新换代周期延后或手术量未恢复，可能影响公司增长。

投资建议

分析师中长期看好直觉外科的发展，认为其作为全球手术机器人龙头，受益于手术机器人普及趋势，同时具备强大的核心竞争力。尽管短期面临设备出货量增速放缓和现金流压力，但公司盈利能力和市场地位依然稳固。

财务数据概览

市场数据

总结

直觉外科作为全球手术机器人领域的领导者，尽管2022Q1设备出货量增速放缓，但其耗材收入稳定，支撑了整体营收增长。Ion系统的推出标志着公司向诊断领域拓展，具备良好的市场前景。虽然短期面临现金流压力，但公司仍具有较强的盈利能力与市场地位。分析师认为，公司未来增长潜力较大，给予中长期积极评价。