宠物食品渠道系列一：萌宠能否搭上电商快车？_24页_2mb

饲料/农林牧渔行业深度报告：宠物食品电商渠道分析

核心内容

本报告聚焦于中国及韩国宠物食品市场中电商渠道的崛起及其与传统线下渠道的对比分析，探讨了电商渠道在市场规模、消费者行为、成本结构以及盈利能力等方面的特点。

主要观点

1. 电商渠道在中韩市场占比高：

   • 中韩宠物市场正处于高速发展期，电商渠道贡献了大部分增长。
   • 美日德等发达国家宠物市场以线下为主，电商渗透率较低。

2. 电商渠道的优势：

   • 电商能够降低消费者的搜寻成本，提供更便捷的购物体验。
   • 高性价比是电商的主要吸引力，尤其适合注重价格的养宠人群。
   • 新零售模式（如“分钟达”）提升了电商的时效性，满足了消费者对即时性的需求。

3. 电商渠道的劣势：

   • 电商直营的毛利率虽然比经销高10个百分点，但销售费用率上升5-8%。
   • 平台佣金、广告费用和物流成本较高，影响盈利能力。

4. 电商与线下渠道的互补性：

   • 电商适合高性价比产品，线下渠道更适合高端品牌推广。
   • 企业可通过电商快速获取营收，但需注意控制价格以保障线下渠道利益。

5. 电商渠道的布局与选择：

   • 京东在宠物产品分类和入口设置上更专业，适合中高端产品。
   • 天猫则更偏向于大众消费，适合价格较低的产品。

关键信息

电商渠道对比

• 京东：宠物板块分类清晰，入口便捷，适合中高端产品，佣金率略高于天猫。
• 天猫：用户群体广泛，广告费用高，适合大众消费。
• 专业平台：如波奇网、E宠网等，提供更详细的分类和产品信息，有助于消费者选择。

市场规模与趋势

• 2018年中国宠物市场规模达1709亿元，同比增长27%。
• 电商渠道贡献了线上销售的绝大部分增长，尤其在年轻养宠群体中表现突出。

消费者画像

• 中国养宠主力为80-90后，占比达75%-79%。
• 电商用户与养宠人群在年龄、职业、收入等方面高度匹配，电商成为其主要购物方式。

运费与物流

• 中韩快递运费较低，有利于电商销售。
• 美国物流成本较高，仅Prime会员可享受免运费服务。

财务数据

• 中宠股份：

  • 现价：40.07元
  • 2017A EPS：0.74元
  • 2018E EPS：0.61元
  • 2019E EPS：0.96元
  • 2017A PE：54.15倍
  • 2018E PE：65.69倍
  • 2019E PE：41.74倍
  • 评级：买入

• 佩蒂股份：

  • 现价：44.98元
  • 2017A EPS：1.33元
  • 2018E EPS：1.26元
  • 2019E EPS：1.66元
  • 2017A PE：33.82倍
  • 2018E PE：35.70倍
  • 2019E PE：27.10倍
  • 评级：买入

行业数据

• 成分股数量：17只
• 总市值：2679亿元
• 流通市值：2301亿元
• 市盈率：22.55倍
• 市净率：3.31倍
• 成分股总营收：2729亿元
• 成分股总净利润：102亿元
• 资产负债率：49.62%

投资建议

• 中宠股份：已完成国内电商渠道布局，未来三年国内营收目标年均增速达100%，具备较大增长潜力。
• 佩蒂股份：正在逐步发力国内市场，通过线上线下结合方式实现全渠道布局，成长性明确。

风险提示

• 核心客户占比高，存在依赖风险。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 汇率变动可能影响外销业务。

总结

本报告分析了中国与韩国宠物食品市场中电商渠道的崛起原因、运营特点及盈利模式，并指出尽管电商在盈利能力上不如线下，但其在增长速度、用户匹配度及物流优势上表现突出。未来，电商渠道将继续在宠物食品市场中发挥重要作用，而中宠股份和佩蒂股份因其电商布局及市场策略，被看好为行业增长的主要受益者。