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旧长 Kee 集团（OCK）行研报告总结

核心内容概述

Old Chang Kee Ltd. 是一家专注于生产与销售清真认证食品产品的公司，以其标志性的“旧长 Kee 香蕉饼”闻名。公司自2008年在新加坡交易所上市以来，通过不断的产品创新和产能扩张，致力于提升其市场占有率和盈利能力。

主要观点

• 产能扩张与效率提升：OCK 已完成在新加坡和马来西亚的两个新工厂建设，并正在进行原有工厂的重建。新工厂将提供更大的生产空间，提升生产力和运营效率，预计产能将提升 60%。
• 产品多样化与高毛利产品引入：公司正在引入更多高毛利产品，如 Ready Meals 和 Popcorn Squids，以改善产品结构并提升整体盈利能力。
• 市场扩展与品牌优势：凭借其“旧长 Kee”品牌的高知名度和清真认证，OCK 在本地及马来西亚、印尼等市场具备竞争优势。
• 零售网络扩张：目前在新加坡拥有77家零售店，公司计划继续扩展门店数量，以抓住日益增长的快餐市场需求。
• 高分红潜力：公司已持续分红多年，预计未来将提高分红比例，从3.0分到4.0分，提升股息收益率至5.6%。
• 投资评级与目标价：报告首次覆盖 OCK，给予“买入”评级，目标价为 SGD 0.98，较最后交易价有42%的上涨空间。

关键信息

公司背景

• 成立于1956年，以“旧长 Kee 香蕉饼”为核心产品。
• 拥有超过30种食品产品，包括早餐和当地美食。
• 在新加坡拥有77家零售店，涵盖购物中心、加油站、地铁站等高流量区域。

投资亮点

• 提升收入与利润率：通过新工厂和产品线扩展，预计未来三年收入年复合增长率（CAGR）为8.9%。
• 优化运营效率：新工厂将提高生产力和运营效率，同时引入自动化技术以减少人工成本。
• 高增长潜力：公司计划每年增加一家门店，以应对不断增长的市场需求。
• 高分红预期：预计 FY19F 股息支付比例将超过60%，股息收益率有望达到5.6%。
• 品牌与市场渗透力：强大的品牌认知度和广泛的零售网络为其提供了竞争优势。

估值与财务预测

• DCF 估值模型：基于 WACC（6.4%）和终端增长率（1%）的 DCF 估值方法，目标价为 SGD 0.98。
• 财务预测：
  • 收入增长：预计未来三年收入 CAGR 为4.2%。
  • 利润率提升：预计 FY19F 净利润率将提升至约20%。
  • 现金流优化：公司拥有较强的现金储备，预计未来现金流将改善，支持更高分红比例。
  • 现金转换周期：保持负值，平均为-68天，反映良好的运营效率。

股息与收益率

• 股息支付：公司自上市以来持续支付股息，FY16 股息支付为6.0分（含一次性特别股息3.0分）。
• 股息收益率：预计 FY19F 股息收益率将达5.6%。

战略与市场趋势

• 2-in-1 概念店：通过与子品牌共享空间，提高资源利用率并扩大市场覆盖。
• 机场扩张：已获得 Changi Airport Terminal 4 的租约，预计提升品牌曝光度。
• 零售趋势：随着消费者生活方式的变化，快餐和便利食品需求增长，为 OCK 提供发展机会。

财务数据

总结

Old Chang Kee Ltd. 在产能提升、产品创新和市场扩展方面展现出强劲的增长潜力。通过新工厂建设和产品多样化，公司有望显著提升运营效率和利润率。此外，公司计划继续扩展门店数量，以满足快速增长的市场需求。基于其稳健的财务状况和积极的扩张策略，报告给予 OCK “买入”评级，并设定了 SGD 0.98 的目标价，预计较最后交易价有42%的上涨空间。