20220228-川财证券-新能源行业投资分析报告_均值回归_分化加剧_寻找业绩与估值匹配的标的_12页_731kb

新能源行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告由川财证券行业公司部分析师孙灿撰写，发布于2022年2月28日。报告聚焦新能源行业（锂电池、光伏、风电）的业绩与估值关系，分析行业涨势、回调原因及未来投资机会。报告指出，新能源行业在2019年至2021年间涨幅显著，但2022年一季度出现回调，行业进入估值与业绩再平衡阶段。未来两年行业增速趋缓，但整体景气度仍保持良好，建议关注估值调整后与业绩匹配的标的。

主要观点与关键信息

1. 新能源行业涨势强劲（2019-2021）

• 行业表现突出：以锂电池、光伏、风电为代表的新能源行业在2019-2021年间涨幅显著，远超A股市场。
• 指数涨幅数据：
  • 锂电池指数：2019年上涨29.4%，2020年上涨26.6%，2021年上涨30.6%
  • 光伏指数：2019年上涨56.7%，2020年上涨76.8%，2021年上涨85.6%
  • 风电指数：2019年上涨84.6%，2020年上涨62.5%，2021年上涨60.9%
• 龙头公司表现：
  • 宁德时代：2019-2021年分别上涨44.5%、76.8%、34.2%
  • 隆基股份：2019-2021年分别上涨230.5%、274.7%、20.9%
  • 金风科技：2019-2021年分别上涨67.5%、31.2%、17.8%
• 业绩与估值双轮驱动：
  • 2019年锂电池指数通过业绩增长消化估值上涨
  • 2020年实现业绩与估值双增长的戴维斯双击
  • 2021年继续通过业绩增长消化高估值
  • 光伏指数与锂电池指数类似，风电指数则长期处于业绩与估值双击阶段

2. 行业景气度良好，未来两年增速放缓

• 装机量增长预测：
  • 锂电池：2021年装机量308Gwh，2025年预计达1118Gwh，5年复合增长率49.5%
  • 光伏：2021年装机量45GW，2025年预计达90GW，5年复合增长率14.9%
  • 风电：2021年装机量42.5GW，2025年预计达103GW，5年复合增长率19.4%
• 未来业绩趋势：2022年至2023年，新能源行业整体业绩增速将逐步放缓。

3. 当前回调与投资建议

• 行业回调原因：2022年一季度新能源行业出现大幅回调，主要由于行业增速放缓和市场流动性收缩，导致估值与业绩再平衡。
• 估值调整情况：
  • 锂电池指数市盈率-TTM回落至10年中位数以下
  • 光伏指数市盈率-TTM回落至接近中位数，仍高于中位数
  • 风电指数市盈率-TTM仍处于高位
• 投资建议：
  • 锂电池板块：关注二线电池龙头、正极材料企业及国产化率提升加速的辅材企业（如铝塑膜）
  • 光伏板块：关注PEG已回落至1倍以内、估值调整到位的龙头公司，以及估值相对便宜且增长确定的风光运营板块
  • 风电板块：关注估值调整到位的龙头企业，同时关注其运营板块的稳定增长潜力

风险提示

• 上游资源供给不足：可能导致原材料价格持续上涨，影响行业利润
• 中游扩产进度缓慢：可能制约行业产销量增长
• 国际贸易摩擦：可能对行业出口及供应链造成影响

报告结构

• 正文目录：

  • 一、业绩与估值双轮驱动，新能源行业涨势强劲
    • 1.1 新能源行业是过去三年涨幅最亮眼的行业之一
    • 1.2 新能源行业景气度依然良好，未来两年业绩增长趋缓
  • 二、当前时点如何看待新能源行业的投资机会
    • 2.1 新能源行业年初以来出现大幅回调，业绩与估值实现再平衡
    • 2.2 均值回归，分化加剧，寻找业绩与估值匹配的标的

• 图表目录：

  • 图1-10：展示新能源行业涨势、净利润与估值变化、装机量趋势等数据
  • 表1：列出部分公司的业绩与估值情况（2020A、2021E、2022E）

机构与分析师信息

• 分析师：孙灿，执业证书：S1100517100001
• 联系方式：suncan@cczq.com
• 公司地址：
  • 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层
  • 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

报告声明

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，无利益关联
• 评级体系：
  • 证券投资评级：根据6个月内证券绝对收益分类
  • 行业投资评级：根据6个月内行业相对市场基准指数收益分类
• 重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险并咨询专业顾问

结论

新能源行业在2019-2021年间经历了业绩与估值的双重驱动，涨幅显著。2022年一季度行业出现回调，估值与业绩再平衡。未来两年行业增速趋缓，但整体景气度仍良好。建议投资者关注估值调整后与业绩匹配度较高的标的，特别是锂电池板块的二线龙头和辅材企业，以及光伏、风电板块的龙头企业和运营板块。同时需警惕上游资源供给不足、中游扩产缓慢及国际贸易摩擦等风险。