20250310-国盛证券-新特能源-01799.HK-公司发布盈警_关注后续硅料价格_4页_825kb
报告摘要
新特能源（01799.HK）总结
核心内容
新特能源（01799.HK）于2025年1月17日发布盈利警告，预计2024年未经审核归属母公司净亏损介于38-41亿元，较2023年同期净利润43.45亿元大幅下滑。公司主要亏损原因包括硅料价格持续下跌、产能利用率不足以及资产减值准备计提。
主要观点
- 硅料价格下跌：2024年硅料价格从年初的14美元/kg下降至约5.45美元/kg，H2进一步降至4.46美元/kg，导致公司多晶硅平均售价同比下降60%。
- 产能利用率不足：公司2024年多晶硅产能为30万吨/年，但实际产量为19.88万吨，产能利用率为66%，未能充分发挥规模效应。
- 资产减值：公司对部分多晶硅及副产品生产线、被更换设备进行报废处理，计提固定资产减值准备14.74亿元；同时对4个自营光伏电站计提资产减值准备6.75亿元，合计计提21.49亿元。
- 短期价格反弹：2025年3月5日，硅料价格小幅回升至4.94美元/kg，但整体仍处于低位，短期需求可能推动价格小幅上涨。
- 投资建议：公司2024-2026年收入预测为199/165/195亿元，归母净亏损预测为40/23/8亿元。考虑到公司成本优势，给予2025年0.6xPS估值，对应108亿港币，目标价7.5港元，评级下调至“持有”。
关键信息
股票信息
- 行业：海外
- 前次评级：买入
- 2025年3月7日收盘价：7.36港元
- 总市值：10,524.80百万港元
- 总股本：1,430.00百万股
- 自由流通股占比：26.31%
- 30日日均成交量：3.11百万股
财务预测
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万人民币） | 37541 | 30752 | 19855 | 16526 | 19492 |
| 归母净利润（百万人民币） | 13395 | 4345 | -4044 | -2325 | -802 |
| EPS（元） | 9.37 | 3.04 | -2.83 | -1.63 | -0.56 |
财务比率
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 56.14% | 33.45% | -1.92% | -0.50% | 12.21% |
| 销售净利率 | 35.68% | 14.13% | -20.37% | -14.07% | -4.11% |
| ROE | 42.12% | 11.93% | -12.49% | -7.74% | -2.74% |
| P/E | 1.42 | 3.31 | -2.39 | -4.16 | -12.08 |
| P/B | 0.60 | 0.40 | 0.30 | 0.32 | 0.33 |
| EV/EBITDA | 2.11 | 3.69 | -4.74 | -11.07 | -112.82 |
风险提示
- 硅料价格下行风险
- 光伏装机需求不达预期
- 硅料工厂存在安全事故风险
- 行业出清程度超预期
估值与评级
- 估值：基于2025年0.6xPS，对应108亿港币估值，目标价7.5港元。
- 评级：下调至“持有”。
附注
- 分析师：夏君、刘玲
- 执业证书编号：S0680519100004、S0680524070003
- 邮箱：xiajun@gszq.com、liuling3@gszq.com
- 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担使用本报告的任何责任。
- 投资评级说明：评级基于报告发布日后6个月内股价相对基准指数的表现。
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