20220329-国盛证券-新特能源-01799.HK-硅料涨价致利润大增_新一轮产能扩张进取_3页_537kb

新特能源（01799.HK）总结

核心内容

新特能源（01799.HK）在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于多晶硅价格和产量的双提升，同时其风能和光伏电站建设及运营业务也取得进展。公司计划在2022年及未来继续扩大多晶硅产能，并推进A股IPO，以缓解资本开支压力。分析师对新特能源维持“买入”评级，认为其具备良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司收入达到225亿元人民币，同比增长58.8%；归母净利润达49.6亿元人民币，同比增长681%。
• 多晶硅业务增长显著：多晶硅收入同比增长158.8%，产量达7.82万吨，较2020年增长10%。2022年计划生产11-12万吨。
• 光伏与风能业务稳步发展：风能和光伏电站建设收入同比增长约5%，装机量达2.3GW；2022年预计建设装机风光发电规模达2-2.5GW。风光电站运营收入同比增长111%，2021年装机量达2.2GW，2022年预计营运规模达2.5-3GW。
• 硅料价格高位运行：2021年多晶硅含税平均售价为17万元/吨，较2020年增长显著。2022年预计硅料价格仍将维持在20万元/吨以上。
• 产能扩张持续推进：新疆生产线技改预计上半年完成并迅速满产，产能达10万吨；内蒙古10万吨项目预计2022年中期投产，年底达产至20万吨。公司还计划在准东投资20万吨多晶硅项目，建设期为24个月，分两期实施，预计2023-2024年陆续投产。
• A股IPO计划启动：公司正在推动A股IPO，计划发行不超过3亿股，募集资金用于淮东20万吨多晶硅项目，总投资达176亿元人民币。
• 财务表现改善：2021年公司毛利率达41.3%，净利率达22.0%，ROE达23.0%。预计2022-2024年营业收入分别为295.14/360.18/440.48亿元，归母净利润分别为86.67/96.40/106.21亿元，分别同比增长75%/11%/10%。
• 估值指标下降：2022年公司P/E为2.2倍，P/B为0.77倍，EV/EBITDA为0.5倍，显示公司估值处于较低水平，具备投资吸引力。
• 风险提示：包括硅料价格下行、光伏装机不达预期、硅料工厂安全事故、A股上市进展不及预期等。

关键信息

财务数据（单位：亿元人民币）

产能与项目进展

• 新疆生产线：技改进展顺利，预计2022年上半年建成，产能达10万吨，预计贡献产量9万吨。
• 内蒙古项目：10万吨多晶硅项目预计2022年中期投产，年底达产至20万吨，预计贡献产量2-3万吨。
• 准东项目：20万吨多晶硅项目计划2023-2024年陆续投产，已通过董事会审批，待股东大会通过。

成长预测

• 2022年营业收入预计增长31%，归母净利润预计增长75%。
• 2023-2024年营业收入预计分别增长22%、22.3%，归母净利润预计分别增长11%、10.2%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前股价对应2022年P/E为2.2倍，P/B为0.77倍，估值较低，具备投资价值。

风险提示

1. 硅料供应进入释放期，可能导致价格下行。
2. 光伏装机量不达预期，可能影响硅料需求。
3. 硅料工厂存在安全事故风险。
4. A股IPO进展不及预期，可能影响融资计划。

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