20170623-招商证券-供给侧改革系列报告之四十_煤炭行业2017年中报业绩前瞻_13页_750kb

报告摘要

2017年煤炭行业在供给侧改革背景下，整体呈现业绩大幅增长的趋势。煤价高位震荡，尤其是动力煤和焦煤价格分别上涨61%和122%，推动了煤炭企业的盈利改善。同时，由于276政策的取消和部分新矿投产，行业产量预计小幅增长，形成量价齐升的格局。行业估值普遍处于历史低位，具备较强的修复空间。

煤价上涨：动力煤价格年初至今均价613元/吨，同比增长61%；焦煤价格年初至今均价1562元/吨，同比增长122%。
业绩改善：2017年中报预计煤炭上市公司全部实现正增长，其中26家重点企业合计实现归母净利426亿元，较2016年中报增长2.7倍；剔除神华后，25家企业合计实现归母净利204亿元，较2016年增长10.4倍。
成本反弹：行业成本在2016年达到历史低位，2017年预计小幅反弹，但整体不会回到历史高位。
投资策略：建议继续积极配置煤炭板块，重点推荐陕煤、兖煤、西煤，理由包括低P/E、内生增长、外延增长等。
三重机会：
1. 超跌反弹：反映政府价格中枢，具有确定性收益。
2. 市场中枢反应：反映市场价格中枢，收益存在不确定性。
3. 量增机会：特别是山西资产注入和整体上市带来的增长机会。

公司名称	2016一季报	2016中报	2017一季报	2017中报	中报同比
西山煤电	0.5	1.1	4.6	8.7	701%
盘江股份	-1.1	0.0	2.6	4.7	592865%
冀中能源	0.0	0.1	2.8	5.0	5412%
平煤股份	0.0	3.4	3.2	5.7	67%
永泰能源	0.5	2.4	1.1	2.9	21%
阳泉煤业	0.1	0.8	4.2	8.1	859%
潞安环能	0.2	0.5	5.1	9.9	1821%
中国神华	46.1	98.3	122.4	222.4	126%
中煤能源	-2.2	6.2	11.7	21.8	254%
陕西煤业	-0.4	2.5	26.7	49.7	1884%
新集能源	-0.2	0.4	1.8	3.2	745%
兖州煤业	2.5	5.9	17.5	32.3	446%
山煤国际	-0.5	-2.3	0.2	-4.4	1.7
恒源煤电	0.0	0.6	2.9	5.3	829%
大同煤业	4.4	-0.5	0.2	3.9	1.4
昊华能源	-1.0	-1.4	0.3	-1.4	5.7
*ST大有	-0.1	7.8	-2.3	-9.6	2.7
靖远煤电	0.5	0.4	1.2	0.8	2.2
露天煤业	2.5	7.3	3.9	3.5	13.0
*ST郑煤	0.4	0.2	-1.7	-1.9	4.2
安源煤业	0.1	2.5	-1.1	-2.5	-1.2
神火股份	6.4	5.2	-2.9	6.5	5.9
兰花科创	7.5	11.0	0.6	-1.8	5.0
开滦股份	4.6	4.3	-1.8	0.5	3.0
上海能源	7.8	5.9	0.1	2.9	3.1
合计	525	512	83	116	426

公司名称	股价	EPS-16A	EPS-17E	EPS-18E	PE-17E	PE-18E	每股净资产	P/B
西山煤电	8.1	0.14	0.55	0.55	15	15	5.4	1.5
盘江股份	7.0	0.12	0.51	0.50	14	14	3.9	1.8
冀中能源	5.9	0.07	0.45	0.45	13	13	5.3	1.1
平煤股份	5.1	0.32	0.46	0.35	11	15	4.8	1.1
永泰能源	3.6	0.06	0.07	0.07	51	51	1.9	1.9
平庄能源	4.2	-0.32	0.20	0.20	21	21	4.0	1.0
恒源煤电	7.8	0.04	0.80	0.72	10	11	6.1	1.3
大同煤业	5.3	0.11	0.35	0.35	15	15	3.0	1.7
昊华能源	8.2	-0.01	0.58	0.56	14	15	5.8	1.4
露天煤业	8.7	0.50	0.85	0.85	10	10	6.0	1.4
郑州煤电	4.8	-0.62	0.40	0.39	12	12	3.0	1.6
*ST新集	4.2	0.09	0.28	0.22	15	19	1.8	2.3
兖州煤业	11.7	0.42	1.60	1.60	7	7	9.3	1.3
*ST山煤	4.7	0.16	0.40	0.42	12	11	2.0	2.3
郑州煤电	4.8	-0.62	0.40	0.39	12	12	3.0	1.6
安源煤业	4.1	-2.08	0.15	0.15	22	22	2.8	1.6