20230830-东吴证券-值得买-300785.SZ-2023年中报点评_业绩持续修复_AIGC赋能内容生产_3页_445kb

值得买（300785）2023年中报点评摘要

一、业绩概要

◼ 23H1财务表现：

• 营收677亿元，同比增长1,168%；归母净利润0.928亿元，同比增长3,945%。
• 23Q2：营收424亿元，同比增长1,906%；归母净利润同比下降31.26%。

◼ 行业对比：公司业绩恢复略不及预期，下调净利润预测至14/20/25亿元（2023-2025年），维持“买入”评级。

二、内容生态与新业务

◼ 内容生态：

• MAU达3,718.72万人，同比增长10.1%，收入46亿元，增长38.2%。
• UGC内容占比达61.39%，发布量1266万条，增长30.3%。

◼ 新业务成长：

• 代运营、品牌营销等新业务营收215亿元，增长333.7%。

三、AIGC赋能

◼ 技术创新：

• 上半年MGC内容占比33.1%增至43.1%，发布量增长98.09%。
• 自研消费内容大模型，升级AIGC生产体系，提升内容效率。

◼ 应用路径：计划推出辅助创作平台，进一步提升内容生产力。

四、财务指标

◼ 盈利能力：

• 毛利率49.12%（同比下降1.8pct），净利率41.6%（增长0.83pct）。
• 费用率优化显著，销售、管理、研发费用率分别下降0.61pct、0.61pct、1.62pct。

◼ 估值摘要：

• 23E PE：33/24/19倍（对应2023-2025年归母净利润调整后）。

五、结论与风险

◼ 投资观点：

• AI助力内容产能提升，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：

• 新业务发展缓慢、市场竞争加剧、AI技术进展不及预期。