家用电器行业深度研究：韧性时代，关税周期中的挑战与底气-240815-国联证券-28页_1mb

家电行业深度研究报告：关税周期中的挑战与底气总结

背景
报告分析美国2017-2018年对中国家电出口的四批关税清单（340亿、160亿、2000亿、3000亿美元清单），探讨其对中美贸易格局和家电行业的影响。关税周期覆盖约60-70%的中国家电对美出口，但企业通过转口、产能调整和品牌转型实现韧性增长。

1. 关税政策对贸易份额的影响

• 中美贸易份额下降：2019-2023年，中国家电占美国家电进口额份额由48%降至33%；美国占中国家电出口额份额由27%降至20%。
• 品类分化：彩电、空调、洗衣机依赖度较高（2018年占家电出口额62%），但出口总额仍维持5% CAGR增长。
• 第三方市场份额提升：2019-2023年，中国家电对非美国家/地区出口份额累计增加9个百分点。

2. 企业应对策略

• 订单节奏：关税预期阶段出现“抢出口”现象（如2017Q4-2018Q1、2018Q3-2018Q4）。
• 区域结构转移：企业通过海外产能布局（如海尔墨西哥、美的越南）缩减关税风险敞口。
• 商业模式转型：龙头品牌占比提升（海尔冰洗份额增长47pct，美的空调份额突破10%）。

3. 盈利与价格压力

• 毛利率波动：关税影响低于预期，2018-2019年外销毛利率承压，但2019H2多数企业已转正。
• 价格折让：买方承担关税义务，企业通过价格调整将部分成本压力转嫁，汇率贬值（-5%-10%）部分抵消关税影响。

4. 宏观背景与行业展望

• 内销驱动：2024年“以旧换新”政策叠加高周转需求，内销预期反转。
• 品类分化：
  • 白电：空调景气延续，冰洗更新需求支撑；
  • 黑电：影视赛事带动份额提升，面板价格压力缓解；
  • 清洁电器：复苏需等待需求回暖。

结论

关税周期仍是行业挑战，但通过产能转移、代工转品牌和区域结构优化，企业展现强大韧性。未来增长核心在内销政策、存量升级及全球化布局。