20250428-东吴证券-神州泰岳-300002.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_存量游戏稳健运营_静待新游周期开启_3页_467kb

2024年神州泰岳实现营收6452亿元，同比增长822%，归母净利润1428亿元，同比增长6092%，扣非归母净利润1147亿元，同比增长3829%。2025年一季度营收同比下降1107%，归母净利润同比下降1909%，主要受存量游戏流水自然回落影响。公司拟每10股派发现金红利1元。

游戏业务方面，2024年实现营收4662亿元，同比增长366%，毛利率7270%，净利率3328%，主要得益于《Age of Origins》和《War and Order》等主力产品的稳健表现，二者流水分别为3454亿元和1062亿元。2025年一季度存量游戏流水下滑，导致营收同比下降。未来，公司计划通过持续更新迭代主力产品维持流水稳定，并加速《Stellar Sanctuary》《Next Agers》等新游推广。两款新游已获国内版号，计划择机上线国内市场，同时储备《FS-Project》等RPG、SLG类游戏。

计算机业务表现强劲，2024年收入1790亿元，同比增长2221%。其中，AI/ICT业务收入1478亿元（+2053%）、物联网/通讯业务收入133亿元（+6230%）、创新服务收入150亿元（+2705%）。公司通过云增值服务、跨境数据流量服务等前瞻布局及AI技术融合（如“泰岳智呼”平台），推动计算机业务持续增长。

盈利预测方面，考虑到前期收入费用错配，公司下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预期。预计2025-2027年EPS分别为0.59元、0.64元、0.69元，对应当前股价PE为19倍、18倍、17倍。维持“买入”评级，因计算机业务布局逐步兑现，游戏业务稳定且新游储备充足。

风险提示包括老游长线运营不及预期、新游流水低于预期、计算机业务进展受阻及行业监管风险。

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