20240425-国金证券-天阳科技-300872.SZ-注重高质量增长_加大算力领域投入_4页_1mb

天阳科技业绩分析总结

2024年4月，天阳科技发布2023年度报告与2024年一季度报告。2023年全年营业收入为194亿元，同比下降20%，但扣非后归母净利润达0.6亿元，同比增长286.8%。分季度来看，2023年第四季度公司扭亏为盈，扣非净利润同比增长617%，2024年第一季度实现营收49亿元，同比增长14%，扣非净利润增长61.7%。

经营亮点

• 毛利率提升0.95个百分点，得益于核心业务和战略大客户的聚焦，收入质量改善。
• 信用卡产品CreditX 获得印尼和香港中资银行青睐，成功打开港澳台及东南亚市场。
• 研发投入显著增加，研发支出资本化金额同比增0.98亿元，与多家机构合作布局金融大模型和算力领域。
• 加强应收账款管理，信用减值损失同比减少0.21亿元，为净利润增长提供支持。

但部分大客户项目交付延迟也对收入产生影响，且可转债利息支出拖累净利润。

财务与估值预测

2024-2026年营业收入预计为203亿、220亿、242亿元，分别同比增长50%、80%、100%；归母净利润预计为13亿、15亿、17亿元，对应估值368倍PE、逐步下降至269倍PE。维持“增持”评级。

风险提示

银行业IT支出不及预期、行业竞争加剧、大股东质押及解禁风险。

基本情况摘要

• 2023年：营收194亿元，净利润扭亏为盈。
• 未来增长预期强劲：三年内收入增长率逐步加快，净利润率持续提升。
• 负债与盈利能力关注：资产负债率攀升，现金流与财务杠杆需优先关注。

市场评级参考

市场研究报告平均评级为“增持”，对应比率为91.7%；目标价区间1.3亿至1.7亿元，股价与历史表现关联密切。

结论

天阳科技尽管短期收入承压，但盈利改善显著，研发投入和战略市场布局可能带来长期增长潜力。需密切监控执行进度、市场份额及研发合作关系的落地情况。