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2023年度策略系列一：强预期向弱现实的回摆

核心观点

2023年一季度，A股市场整体将呈现震荡筑底态势，难有趋势性行情。主要受到以下两方面因素影响：

• 海外因素：美联储预计在一季度乃至上半年保持鹰派姿态，推高实际利率，导致全球资产估值承压。
• 国内因素：防疫政策优化带来的经济冲击主要集中在一季度，随后将逐步恢复。国内稳增长和宽信用政策将在两会后逐步落地，为市场提供支撑。

在这样的背景下，建议投资者降低仓位，优先配置具有确定性收益的板块，如泛消费、医药等。成长风格股票可能在利率下行预期下出现短期波动，可进行少量战略性配置以博取反弹。

主要观点

海外视角：美联储维持高利率的必要性

1. 服务通胀仍上行：核心服务通胀预计在住房租金带动下，直到明年三季度才见拐点，因此需维持高利率以控制通胀。
2. 劳动力市场失衡：职位空缺处于历史高位，薪资上涨压力大，通胀-物价螺旋风险增加，高利率政策需长期维持。
3. 历史经验警示：70年代美联储过早降息导致通胀二次抬升，因此当前不宜过早转向。
4. 市场预期偏差：当前市场对美联储加息的定价过于乐观，未充分反映利率超调和长期维持的可能，导致全球风险偏好降温。

国内视角：疫情冲击与政策预期

1. 疫情对经济的冲击：防疫政策优化后，居民消费和社交出行将经历一个季度的下滑，但随后会逐步恢复。
2. 冬季疫情高发：预计2023年一季度将是疫情压力最大的时期，对经济造成较大负面影响。
3. 政策预期转向：两会后，国内稳增长和宽信用政策可能进一步明确，为市场带来支撑，尤其是泛消费和医药板块。

关键信息

• 美联储政策：预计2023年全年难以降息，实际利率可能维持高位。
• A股走势：一季度整体承压，成长风格股票可能面临短期波动，但泛消费和医药板块更具确定性。
• 市场预期：当前市场对美联储加息的定价过于乐观，未充分反映实际利率可能超调的风险。
• 政策影响：中国稳增长政策可能弱化美联储抗通胀努力，对全球大宗商品价格产生外溢效应。

风险提示

1. 全球经济增长超预期；
2. 国内稳增长政策力度超预期；
3. 美联储紧缩力度不及预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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