20250331-中泰期货-沪铜周度报告_铜关税落地加速_铜价回落调整_22页_1mb

铜关税落地加速，铜价回落调整

核心内容

本周铜价呈现先涨后跌走势，主要受特朗普加速铜关税政策落地预期影响，市场情绪出现明显回调。尽管铜价在周初因关税政策预期而上涨，但随着市场对关税实施的担忧加剧，铜价随后出现回落。整体来看，铜的基本面仍偏强，短期内回调空间有限，中长期仍有望维持偏强运行。

主要观点

1. 供给端分析

• 铜精矿现货TC：本周铜精矿现货TC为-24.14美元/吨，环比下降5.51%，显示铜精矿市场持续承压。
• 精废价差：本周精废价差为1942元/吨，环比下降20.81%，表明废铜市场活跃，对精铜形成一定压力。
• 南方粗铜加工费：本周南方粗铜加工费为1100元/吨，环比上升29.41%，显示废铜供给增加，但后续仍存在紧张预期。
• 铜矿产量指引下调：2025年铜矿产量指引下调，缺口扩大，进一步加剧了供给紧张。
• 进口铜精矿：当前进口铜精矿仍处于倒挂状态，短期恢复空间有限。

2. 需求端分析

• 精铜杆开工率：本周开工率为64%，环比下降8.39%，主要因铜价冲高导致订单承压。
• 再生铜杆开工率：本周开工率为37%，环比上升28.94%，显示废铜持货商积极出货，但高铜价抑制了再生杆的开工率回升。
• 电线电缆开工率：本周开工率为73%，环比下降2.24%，终端客户下单减少，高铜价对需求形成抑制。
• 房地产相关需求：黄铜棒开工率小幅回落，显示房地产需求疲软，对铜消费构成压力。
• 新能源汽车需求：当月新能源汽车产量和销量均有所上升，但增幅有限，对铜需求支撑不强。

3. 库存情况

• 铜精矿港口库存可用天数：从5.6天上升至6.9天，主要来自防城港，显示到港量增加。
• 电解铜社库+保税：从40.67万吨上升至41.61万吨，环比增加2.31%，国内社会库存小幅累库。
• 上期所铜库存：从15.01万吨下降至13.57万吨，环比减少9.55%，显示国内铜库存持续去化。
• LME铜库存：从22.46万吨下降至21.29万吨，环比减少5.20%，库存去化趋势明显。
• COMEX铜库存：从93410短吨上升至94466短吨，环比增加1.13%，库存略有回升。
• 全球总库存：从72.87万吨下降至71.18万吨，环比减少2.32%，全球库存整体去库。

4. 成本与利润

• 冶炼综合利润（现货）：从-1712元/吨下降至-2305元/吨，环比下降34.63%，显示利润持续走低。
• 冶炼综合利润（长单）：从759元/吨下降至236元/吨，环比下降68.91%，长单利润亦受压。
• 进口利润：从-575元/吨上升至-391元/吨，环比上升31.96%，显示进口亏损有所缓解。
• 硫酸价格：维持高位，对冶炼成本构成压力。

5. 资金持仓情况

• CFTC非商业净多头持仓：周环比小幅增加，净多持仓目前为3.4万张，显示市场多头情绪未减。
• LME投资基金净多头持仓：从3月21日的66685手增加至当前，显示海外资金对铜市场仍持乐观态度。

关键信息

• 关税政策预期：特朗普宣布将加速铜关税征收，最快数周内实施，对跨市场套利造成压力。
• 市场反应：关税预期导致铜价明显回调，短期上涨动力减弱，需等待政策落地。
• 基本面支撑：尽管铜价回调，但铜矿供应紧张和基本面偏强，中长期铜价仍有望维持偏强走势。
• 库存变化：国内社会库存小幅累库，但LME和COMEX库存持续去库，显示全球铜库存整体下降。
• 需求疲软：高铜价抑制终端需求，精铜杆、电线电缆等开工率下降，显示需求端承压。

策略建议

• 单边策略：建议在关税落地前保持观望，等待政策明确。
• 期权策略：当前暂无明确期权策略建议。

风险提示

• 宏观风险：关税政策变化、美国经济走弱超预期、铜矿供应紧张超预期。
• 市场波动：铜价波动可能受到政策和市场情绪影响，需密切关注。

数据来源

• 数据来源：Wind、SMM、中泰期货整理。