20260618-五矿期货-铜_关注美国铜关税变化_5页_801kb

铜市场专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于铜市场的供需变化及美国铜关税政策对铜价走势的影响。整体来看，铜价的变动不仅受国内供需关系影响，还与国际政治、能源价格、海外货币政策以及美国关税政策密切相关。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 美伊签署谅解备忘录：中东冲突边际缓和，美伊大概率签署谅解备忘录，有助于缓解地缘政治风险。
• 能源价格回落：能源价格大幅下跌，有助于缓解通胀压力，为全球货币政策提供一定的宽松空间。
• 海外货币政策收紧有限：尽管欧央行和日本央行已加息，但美国通胀数据未加速上升，进一步加息可能性较低，整体海外货币政策收紧程度有限，宏观环境偏暖。

2. 原料供应情况

• 铜精矿供应紧张：铜精矿粗炼费持续走低，港口库存处于低位，铜精矿供需关系偏紧。
• 废铜供应偏紧：由于税收返还政策调整，废铜供应依然紧张，且废铜直接替代比例较低。
• 精废铜价差未明显扩大：尽管铜价上涨，但精废铜价差未显著扩大，表明废铜替代效应有限。

3. 精炼铜供需关系

• 国内产量相对稳定：尽管铜冶炼企业检修频繁，但产量损失较少，部分新增产能释放，导致短期产量稳定。
• 表观消费增速放缓：国内铜下游需求整体偏弱，地产和家电排产不佳，新能源汽车产量回升但需求不足。
• 电网投资和储能需求支撑：电网投资和储能用铜需求成为支撑铜消费的重要因素。
• 铜价波动与需求关系：铜价下跌后需求边际改善，但铜价回升后，下游买盘积极性下降。

4. 美国铜关税政策

• 关税调整趋势：美国铜关税政策存在边际缓和迹象，从2025年8月起对半成品铜和深加工铜产品征税，但精炼铜被豁免。
• 关税征收方式调整：2026年4月起，美国调整关税征收方式，对金属含量大于15%的铜产品征收25%关税，低于15%则免征。
• 未来关税预期：2026年6月底将公布对精炼铜的关税评估结果，若评估支持征税，可能于2027年1月起对精炼铜征税，2028年或进一步加征15%关税。

5. 铜价差与市场反应

• COMEX-LME铜价差扩大：自2025年4月以来，COMEX-LME铜价差持续拉大，表明市场对美国征收精炼铜关税的预期增强。
• 套利窗口打开：价差扩大带动美国以外的精炼铜向美国转移，若关税政策落地，可能进一步拉大价差，加强美国对全球精炼铜的“虹吸”效应。
• 关税政策变化对铜价影响：若关税预期强化，可能推动铜价进一步上涨；若预期消除，铜价可能维持高位宽幅波动。

关键信息

1. 数据来源

• 铜精矿粗炼费指数、港口库存、精废铜价差、铜冶炼企业检修情况、铜材产量与增速、COMEX-LME铜价差等数据均来自SMM、WIND、MYSTEEL、美国商务部等权威机构。

2. 关税调整影响

• 2025年8月：美国对半成品铜及深加工铜产品征收50%关税。
• 2026年4月：调整关税征收方式，金属含量大于15%的产品征税25%，低于15%免征。
• 2026年6月：美国商务部长需提交对铜市场的评估报告，决定是否对精炼铜征税。
• 2027年1月：若征税，可能对精炼铜征收15%关税。
• 2028年：可能进一步加征15%关税。

3. 市场预期

• 市场普遍认为2027年精炼铜关税可能为15%，2028年继续加征15%的概率较大。
• 若关税政策落地，美国铜价将可能进一步上涨，否则铜价将处于高位宽幅波动。

结论

美国铜关税政策是影响铜价走势的关键因素之一。随着美伊签署谅解备忘录和能源价格回落，宏观环境趋于缓和，但铜原料供应依然紧张，精炼铜供需变化将主导铜价波动。若美国对精炼铜征税，将对全球铜市场产生较大冲击，推动铜价上涨；若关税预期消除，则铜价可能维持高位震荡。建议交易者密切关注美国关税政策的后续进展，并结合自身财务状况独立决策。