美国宠物食品行业专题报告：百余年砥砺，领跑全球宠食市场-20200928-华泰证券-23页_1mb

美国宠物食品行业专题报告总结

核心内容

美国宠物食品行业是一个成熟且稳定的市场，2019年市场规模达343.45亿美元，占全球宠物食品市场的36.28%，是全球第一大宠物食品市场。行业整体增长缓慢，但高品质需求和电商化趋势使其具备较强的抗衰退能力。

主要观点

• 市场结构：主粮占宠物食品市场的主要部分，占79.58%；零食市场增长较快，CAGR为6.88%。狗粮市场占比最高，为68.61%，猫粮市场占比为28.58%。
• 增长趋势：狗粮与猫粮市场增速大致相当，分别为4.9%和4.41%。高端宠物食品市场发展成熟，2019年高端狗粮和猫粮的市场份额分别为42%和46%。
• 竞争格局：市场集中度较高，2019年雀巢和玛氏市占率分别为27.9%和19.7%，合计接近50%。行业呈现“大而全”与“小而美”并存的竞争格局。
• 行业驱动因素：技术进步、经济增长、养宠文化盛行和电商渠道崛起是行业发展的主要驱动力。消费者对高品质、天然、有机宠物食品的偏好推动产品多元化发展。
• 电商化趋势：线上销售成为新的竞争领域，2019年线上销售占比达14.4%。线上推广方式更加多样，如数字营销、定制化服务、IP内容开发等。
• 投资建议：国内宠物食品市场仍处于快速增长阶段，预计未来市场增长动力强劲。重点推荐中宠股份（002891 CH）和佩蒂股份（300673 CH），分别给予“增持”和“买入”评级。

关键信息

• 市场规模：2019年全球宠物食品市场规模达946.77亿美元，其中美国市场占比最大。
• 消费者偏好：年轻消费者更倾向于天然、有机、功能性宠物食品，2020年4月，约40%的宠物食品声称具有某种功能性健康标签。
• 线上增长：美国线上宠物食品销售家庭数量由2013年的354.1万增长至2018年的1327万。
• 投资预测：中宠股份2020-2022年EPS预计分别为0.71、1.07、1.37元，对应目标价53.50元；佩蒂股份2020-2022年EPS预计分别为0.75、0.99、1.27元，对应目标价49.50元。
• 风险提示：原材料波动风险、食品安全风险。

行业发展趋势

• 产品多样化：随着消费者对健康、营养和功能性的重视，宠物食品市场产品不断丰富，从基础主粮到高端定制产品均有覆盖。
• 渠道多元化：线上线下渠道协同发展，电商渠道为行业带来新的增长空间。
• 品牌建设：龙头企业通过多品牌战略和数字营销策略，提升品牌影响力和市场占有率。

投资建议

• 中宠股份：公司全球化布局完善，产品销往全球50多个国家和地区，业绩增长强劲，预计2021年PE估值为50倍，目标价为53.50元。
• 佩蒂股份：产品体系覆盖高中低端，线上线下渠道全面布局，盈利有望逐季释放，预计2021年PE估值为50倍，目标价为49.50元。

风险提示

• 原材料波动：宠物食品主要成分为农产品及其副产品，价格波动可能影响行业。
• 食品安全：生宠物食品存在食品安全隐患，可能引发召回事件。

总结

美国宠物食品市场在百年发展历程中，受到城市化、工业化、经济增长和养宠文化等多种因素的推动，形成了高度集中且稳定的市场格局。未来，随着消费者对高品质宠物食品的需求增加和电商渠道的进一步发展，行业将迎来新的增长机遇。国内宠物食品市场正处于快速增长阶段，中宠股份和佩蒂股份作为国内主要宠物食品企业，具备较强的市场竞争力和发展潜力，值得投资者关注。