深度报告-20201130-华泰证券-美国宠物食品行业研究报告_多因共振_打造全球最大宠食市场_26页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告聚焦于美国宠物食品行业及中国宠物食品市场，分析其发展现状、核心驱动力及未来增长潜力。报告指出，美国是全球最大的宠物食品市场，占全球销售规模的36.28%，市场集中度高，雀巢和玛氏合计市占率接近50%。中国宠物食品市场则处于快速成长期，2016-2019年年均复合增长率达30.86%，远超世界平均水平。

主要观点

1. 美国宠物食品市场

• 市场规模：2019年美国宠物食品市场销售规模达343.45亿美元，占全球销售规模的36.28%。
• 市场结构：
  • 主粮占比近80%，其中狗粮占68.61%，猫粮占28.58%。
  • 干粮占比较高，2019年狗干粮销售144.65亿美元，猫干粮46.2亿美元。
  • 零食市场增速较快，2019年狗零食销售50.5亿美元，同比增长12%；猫零食同比增长8.8%，增速长期相对较高。
• 消费趋势：
  • 宠物食品偏刚性，受经济环境影响较小。
  • 高品质、健康化成为消费新潮流，高端宠物食品占比约42%（狗粮）和46%（猫粮）。
  • 线上零售蓬勃发展，2019年线上销售占比达14.4%，成为新增长点。
• 企业竞争格局：
  • 雀巢、玛氏等龙头企业实施多品牌战略，占据市场主导地位。
  • 内容型企业（如蓝爵、希尔斯）通过差异化竞争策略，如主打天然粮或处方粮，提升品牌认知度和客户粘性。
  • 线上推广方式多样，包括精准营销、数字内容营销和IP周边产品开发。

2. 中国宠物食品市场

• 市场规模：2019年中国宠物食品市场销售额达51.51亿美元，年均复合增长率达30.86%，显著高于全球平均水平。
• 市场增长因素：
  • 养宠文化盛行，单身/二人家庭数量增长，人口老龄化趋势。
  • 消费者对高品质宠物食品的追求，推动国产宠食产品向高端化、优质化发展。
• 投资建议：
  • 推荐布局中国宠物市场，重点推荐佩蒂股份和中宠股份。
  • 佩蒂股份（300673 CH）：以咬胶和营养肉质零食为主，2020年目标价54.45元，维持“买入”评级。
  • 中宠股份（002891 CH）：以宠物零食为主，2020年目标价55.68元，维持“增持”评级。

关键信息

• 美国市场成熟度高：市场集中度高，龙头企业占据主导地位，高端化趋势明显。
• 中国市场增长迅速：具备较大的市场潜力，未来宠物数量将持续增长，宠物食品优质化程度提升。
• 风险提示：
  • 原材料波动风险：宠物食品主要依赖农产品及其副产品，价格波动可能影响行业。
  • 食品安全风险：生宠物食品易引发食品安全问题，存在召回风险。
• 投资逻辑：
  • 美国宠物食品行业作为成熟市场，可为国内企业提供经验与市场借鉴。
  • 中国宠物食品行业处于快速成长期，具备高增长潜力，推荐关注佩蒂股份与中宠股份。

重点推荐

行业评级

• 农林牧渔行业：增持（维持），看好其长期发展。

结论

美国宠物食品市场发展成熟，行业集中度高，企业通过多品牌战略和差异化竞争策略占据主导地位。中国宠物食品市场正处于快速增长阶段，未来有望持续扩张，推荐关注佩蒂股份与中宠股份。