20201007-西南证券-海外制药龙头解读系列之二_百健BIIB——2020年中报解读_Tecfidera延续强劲业绩_多元化研发总布局初露锋芒_11页_1mb

百健BIIB 2020年中报总结

核心内容

百健（Biogen Inc.）作为全球领先的制药企业，2020年上半年业绩表现稳健，收入增长虽受新冠疫情影响，但仍保持正向发展。公司通过多元化的产品布局和研发策略，持续增强市场竞争力，并在多个关键领域展现出增长潜力。

主要观点

1. 业绩概况

• 2020年H1总收入：72.2亿美元，同比增长1.5%。
• 调整后净利润：32.3亿美元，同比增长3.9%。
• 全年收入指引：预计全年收入增长约为1.4%，EPS在34.0至36.0美元之间。
• 历史增长：2009-2019年收入及调整后净利润复合年增长率分别为12.6%和18.1%。

2. 收入结构分析

• 自有品种收入：占总收入的79%，同比增长2.5%，其中核心产品Tecfidera贡献23.3亿美元，同比增长7%。
• CD20合作项目：收入下滑21.4%，主要因罗氏专利Rituxan过期导致销售额下降。
• 药物许可费：同比增长25.4%，主要受OCREVUS许可费提升带动。
• 其他收入：同比增长14.4%，源于合作伙伴获得知识产权许可。

3. 地区销售表现

• 美国市场：公司主要销售地区，但占比自2014年起逐年下降，2020年上半年增速回升至+1.6%。
• 海外市场：自2017年起发力，除美国外其他地区销售额增速稳定，2020年上半年为+4%。

4. 研发布局

• III期临床项目：
  • Tofersen：针对肌萎缩性侧索硬化症（ALS），靶点为SOD1 antisense RNA。
  • BAN2401：与卫材合作，针对阿兹海默病，靶点为β淀粉样蛋白。
  • BIIB112：针对视网膜色素变性，靶点为RPGR基因疗法。
  • timrepigine emparvovec：针对无脉络膜（CHM），靶点为REP1基因疗法。
• II期临床项目：
  • cinpanemab：针对帕金森，靶点为Tau蛋白，与Neurimmune合作。
  • vixotrigine：针对三叉神经痛和小纤维神经病，靶点为Nav1.7 channel，与Convergence合作。
  • gosuranemab：针对阿兹海默病，靶点为Tau蛋白，与BMS合作。
  • BIIB104：针对精神分裂症，靶点为AMPAR，与辉瑞合作。
  • BIIB059：针对系统性硬皮病，靶点为BDCA2，与阿斯利康合作。
  • Dapirolizumab pegol：针对系统性硬皮病，靶点为anti-CD40L，与UCB合作。
• I期临床项目：
  • BIIB061：针对多发性硬化症（MS），靶点为BTK。
  • BIIB076：针对阿兹海默病（AD）、Tau蛋白。
  • IONIS-C9Rx：针对肌萎缩性侧索硬化症（ALS）。
  • BIIB091：针对多发性硬化症（MS）。
  • BIIB094：针对LRRK2-antisense。
  • BIIB095：针对神经痛，靶点为Nav1.7。
  • BIIB100：针对ALS、Exportin。
  • BIIB110：针对脊髓性肌萎缩症（SMA），靶点为Myostatin、activin。
  • BIIB118：针对帕金森病。
  • BIIB101：针对多系统萎缩症（Multiple System Atrophy）。

5. 阿兹海默病治疗药物进展

• aducanumab：2020年7月向FDA提交BLA，若获批将成为全球首款用于治疗阿兹海默病的药物，为公司带来良好的前景预期。

关键信息

• 销售增长：自有品种收入增长2.5%，其中Tecfidera增长7%，成为核心增长动力。
• CD20合作项目：受罗氏专利过期影响，销售额大幅下滑21.4%。
• 药物许可费：增长25.4%，主要由OCREVUS许可费带动。
• 海外市场：增速持续高于国内市场，2020年上半年增速为+4%。
• 研发重点：公司正在推进多个针对神经系统、眼科、自身免疫等领域的创新药物，其中阿兹海默病药物aducanumab是重点之一。
• 风险提示：CD20合作项目销售额下滑、研发进度受疫情影响、药物研发失败风险。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师承诺

• 报告署名分析师具备合法证券投资咨询执业资格，所采用数据合法合规，分析逻辑基于职业理解，独立、客观。
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重要声明

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