20230829-安信国际证券-顺丰同城-09699.HK-首次扭亏为盈_看好长期收入增量及利润释放潜力_3页_385kb

顺丰同城(9699.HK)研究报告摘要

关键绩效指标

• 首次扭亏为盈：实现净利润3,000万元（或不计剥离业务后为4,400万元），净利润率0.5%。
• 业绩亮点：总收入575亿元（YoY +29%，MoM持平）创历史新高，毛利38亿元（YoY+112%，MoM+64%），毛利率达67%，同比环比均双升。
• 收入结构：同城配送收入同比增16%至34亿，弹性配送收入同比增54%，占比达41%，主要客户顺丰集团贡献同样显著增长。

核心业务分析

1. 面向商家（2B）业务：商户数同比增27%至38万，非餐配送收入同比增20%至13亿，占2B业务51%，下沉市场收入同比增长20%。
2. 面向消费者（2C）业务：用户数同比增23%至1850万，年活跃消费者同比增长带来获客效率优化。
3. 商户折扣率下降及骑手人效提升助益毛利增长。

战略合作与增长驱动

• 抖音合作：订单量领先竞对，导入新客户及品类，协同效应显著。
• 平台扩展：7月接入滴滴快运，推出“经济帮送”与“专人直送”服务；8月宣布美团外卖合作落地，目标共生高效的配送网络。
• 港股全流通：完成451亿股境内股份转H股（H股占比增至82%），推动21个交易日本地成交额增长25倍。

价值评估与展望

• 投资建议：看好长期收入和利润空间，建议关注合理估值点位。
• 估值参考：当前股价0.5倍2023年市销率（彭博一致预期），属于吸引状态。
• 关注风险：新平台合作进度不及预期、竞争加剧风险。

股价与流动性

• 现价（2023-08-28）：8.22港元
• 总市值：7,673亿港元，流动性机制完成，股价表现相对稳定。

免责条款

本报告由安信国际证券(香港)有限公司撰写，仅提供参考，不构成投资邀约或建议，并已全面披露利益关联。