20140106-招商证券-非银行金融-市场观察周报_新三板业务制度落地_保监会拟控制高现价_15页_2mb_2mb

文档总结

核心内容

本报告发布于2014年1月6日，主要内容围绕新三板业务制度落地和保监会规范高现价产品，同时分析了证券和保险行业的动态情况。报告还提供了多家券商和保险公司的财务指标、市场表现、投资评级等信息，以帮助投资者判断市场走势和公司价值。

主要观点

1. 新三板市场制度完善，即将迎来大规模挂牌

• 全国中小企业股份转让系统（新三板）根据相关政策修订并发布14项业务制度，标志着市场制度框架基本形成，预计260家企业将在2014年1月24日集中挂牌。
• 新三板将逐步发展为我国资本市场的“纳斯达克”，对孵化高科技产业和推动经济转型具有重要作用。
• 预计未来新三板将形成一个上万家挂牌企业、总市值超万亿元的市场。

2. 保监会规范高现价产品，限制短期理财型保险业务

• 保监会将对第二年现金价值超过累计保费的高现价产品进行规范，主要措施包括资本金控制和销售费用限制。
• 佣金手续费率不得超过附加费用率（目前约0.3%），相当于隐性停止了高现价产品业务。
• 对于准备金占比超过30%的公司，将提高法定最低资本，以加强资本约束。
• 上市公司如中国平安、中国太保等的高现价产品准备金占比均较低，因此受新规影响较小，而中小保险公司可能面临更大压力。

3. 证券行业发展趋势

• 融资融券规模攀升至3474亿元，其中融资余额达3448亿元，融券余额26亿元。
• 证监会加快推动长期资金入市，包括养老金、保险资金、QFII、RQFII等，以改善投资者结构。
• 券商股票质押式回购交易有所下降，但部分公司如中信证券、广发证券仍有较大规模。
• 券商的集合理财产品规模持续增长，预计2014年底将达到6000亿元。
• 证券行业预计2014年净利润增速约为25%。

关键信息

证券行业动态

• 新三板制度落地：260家企业将集中挂牌，制度框架基本形成。
• 融资融券：规模上升，融资余额占市场首位。
• 资管业务：规模增长迅速，部分券商如中信、海通、广发等表现突出。
• 股票质押：本周质押规模下降，但部分券商仍有较大业务量。
• 市场交易：周日均交易额1654亿元，股指期货成交额占股票成交额276.7%，但成交量环比下降32%。
• 券商估值：各券商的EPS、PE、PB等指标各有差异，中信证券、海通证券、广发证券等表现较好。

保险行业动态

• 高现价产品：保监会将限制其销售，预计2014年一季度后大幅减少。
• 上市公司表现：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险等均被强烈推荐。
• 资本金约束：针对高现价产品存量较高的公司，将提高法定最低资本。
• 产品转型：国寿、新华等公司将逐步转向高价值产品，以利用政策红利。

重点公司主要财务指标

重点公司推荐逻辑

风险因素

• 新业务创新不如预期，可能影响市场表现。

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内公司股价与沪深300指数的对比为标准。
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：以行业指数与沪深300指数的对比为标准。
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。

相关报告

• 《证券行业2014年度投资策略—迎接新周期》（2013/12/02）
• 《保险行业2014年度投资策略-改革激发潜能，转型校准市场》（2013/12/03）

分析师信息

• 罗毅：招商证券金融行业研究执行董事，CFA，获得多项最佳分析师奖项。
• 洪锦屏：招商证券金融行业研究分析师，硕士学历，具备丰富经验。
• 沈娟：招商证券金融行业研究分析师，金融学硕士，专注于金融行业研究。
• 王宇航：招商证券金融行业研究分析师，精算学硕士，关注保险与金融交叉领域。