20220422-财信证券-珀莱雅-603605.SH-一季度业绩超预期_化妆品集团雏形渐现_3页_346kb

报告摘要

珀莱雅公司点评总结

核心内容

本报告对珀莱雅（603605.SH）进行了详细的公司点评，重点分析其2021年年报及2022年一季报业绩表现，并对未来发展前景作出预测与投资建议。整体来看，公司业绩表现良好，战略转型成效显著，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩表现超预期：
2021年公司实现营收46.33亿元，同比增长23.47%；归母净利润5.76亿元，同比增长21.03%。2022年一季度营收12.54亿元，同比增长38.53%；归母净利润1.58亿元，同比增长44.16%。整体业绩增长符合预期，且呈现出加速趋势。
多品牌战略初见成效：
公司主品牌珀莱雅增长稳健，彩妆品牌彩棠增长亮眼，收入同比增长103.48%，占比提升至5.33%。公司通过大单品战略和多品牌运营，推动业绩结构优化。
线上渠道高增长，线下承压：
2021年线上渠道收入39.24亿元，同比增长49.54%，占比提升至84.93%。线下渠道收入6.96亿元，同比下降38.03%，占比降至15.07%。线上销售成为公司增长的主要驱动力。
毛利率提升，费用控制优化：
公司毛利率同比提升2.91pcts至66.46%，主要得益于高毛利精华类大单品占比提升至25%。销售费用率上升3.08pcts至42.98%，但管理费用率和研发费用率分别下降0.32pcts和0.27pcts，整体费用控制较为合理。
组织架构灵活高效：
公司通过研发+多部门协同模式，实现产品开发的市场化和高效化。中台部门统一赋能，提升多品牌运营管理能力，助力新品牌扭亏为盈。
投资建议与盈利预测：
维持“推荐”评级，合理价格区间为218.3-222.4元。预计2022-2024年营收分别为59.10/74.94/92.24亿元，归母净利润分别为7.45/9.54/11.70亿元，EPS分别为3.70/4.74/5.81元，对应PE分别为52x/41x/33x。
风险提示：
疫情反复可能影响终端需求；行业竞争加剧；新品推出速度或效果不及预期；新品牌孵化进度不达预期。

关键信息

公司概况：珀莱雅是一家专注于美容护理和化妆品领域的公司，2022年4月22日发布公司点评。
分析师信息：邹建军，执业证书编号S0530521080001，联系方式0731-84403452，邮箱zoujianjun@hnchasing.com。
研究助理信息：陈诗璐，联系方式0731-89955711，邮箱chenshilu@hnchasing.com。
投资评级系统说明：以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。投资者应自行判断，不构成私人咨询建议。

业绩与财务数据概览

预测指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	37.52	46.33	59.10	74.94	92.24
归母净利润(亿元)	4.76	5.76	7.45	9.54	11.67
每股收益(元)	2.37	2.87	3.70	4.74	5.81
每股净资产(元)	1.65	4.13	3.72	4.66	5.81
P/E	81.83	67.61	52.30	40.85	33.38
P/B	16.29	13.78	11.48	9.46	7.79

投资评级说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
行业投资评级	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
行业投资评级	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上