宏观专题：国常会，扩大农村消费，畅通国内循环-20210428-中原证券-10页_523kb

证券研究报告总结：扩大农村消费，畅通国内循环

核心内容

本次证券研究报告聚焦于中国消费与储蓄的黄金配比问题，以及如何通过提升农村消费来促进国内大循环。报告基于宏观经济理论模型与现实数据，对当前我国消费不足的问题进行了深入分析，并提出了促进消费的长短期策略。

主要观点

1. 消费与储蓄的黄金配比问题

• 经济增长的目标应是全社会福利最大化，而消费问题本质上是民生问题。
• 存在一个黄金储蓄率，它决定了居民整体消费序列的效用，从而实现全社会福利最大化。
• 储蓄率是内生于经济增长的，居民跨期优化的主观偏好决定了其储蓄与消费配比，符合凯恩斯-拉姆齐规则。
• 当实际投资回报率高于居民要求回报率时，储蓄率会收敛于黄金水平。

2. 我国当前的消费是否不足？

• 从绝对水平看，我国储蓄率长期处于世界高位（2000年为36.1%，2010年达50.7%），但并不直接证明消费不足。
• 东亚文化圈的预防性储蓄习惯可能是原因之一。
• 达到黄金储蓄配比的关键在于跨期优化的自动调节机制，即实际投资回报率需高于居民要求回报率。
• 微观层面：存在企业部门“过度投资、低效投资”现象，导致全社会储蓄率偏高，压缩居民消费。
• 宏观层面：企业资本回报未能有效回流至居民部门，导致居民收入不足，进一步抑制消费。
• 综合来看，我国消费存在不足，但其根源在于结构性失衡，而非单纯的文化因素。

3. 全面促进消费的长短期方向

• 长期方向：
  • 完善企业与居民部门之间的微观约束机制，通过股权机制提升投资效率。
  • 优化收入分配结构，通过减税、提升企业红利等方式增加居民收入。
• 短期方向：
  • 重点提升供给能力，如逐步取消户籍制度等政策约束，释放消费潜力。
  • 引导资本流向高效部门，推动产业升级，以“供给创造需求”提升消费。

关键信息

农村消费现状

• 我国农村人口逐年减少，2019年为5.5亿人，年均减少2.2%。
• 农村人口中约60%为外出务工的农民工，仅40%为常住人口。
• 农村消费占全国消费总额的比重仅为15%左右，与人口比例严重失调。
• 农村消费增速长期高于或持平于城镇消费增速，显示出巨大的潜力。

国常会部署

• 改善县域消费环境，支持商业设施改造与连锁化发展。
• 开发适合农民的产品和服务，推动乡村民宿、休闲农业等新业态。
• 提升农产品品质与标准化生产，支持农村电商发展，促进农户与市场对接。
• 完善用地与金融政策，支持县域商业与农产品流通设施建设。
• 强化质量安全监管，规范农村市场秩序，打击假冒伪劣行为。

风险提示

• 宏观经济形势可能受到外部环境、政策执行力度等多重因素影响，存在不确定性。

图表要点

• 图1：居民跨期优化的凯恩斯-拉姆齐规则（展示储蓄与消费的动态关系）。
• 图2：我国储蓄率长期处于世界高位（数据支持分析结论）。
• 图3：乡村就业人口大量向城镇转移（显示农村劳动力流失趋势）。
• 图4：农村人口逐年减少，超五成为农民工（反映农村人口结构变化）。
• 图5：乡村社零额度占总额度比重不高（体现农村消费规模较小）。
• 图6：乡村消费增速长期高于或持平城镇消费（展示农村消费潜力）。

结论

• 中国消费存在不足，但其根源在于结构性失衡，而非单纯的文化因素。
• 农村消费潜力巨大，是未来内循环的重要增长极。
• 促进消费需从长期制度优化和短期供给提升两方面入手，通过政策引导与市场机制共同作用，实现消费与储蓄的黄金配比，推动全社会福利最大化。