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研究创造价值

核心内容

2021年上半年，贵金属市场整体呈现宽幅震荡走势，黄金和白银价格在通胀预期和美联储货币政策导向的双重影响下波动明显。全球经济复苏态势增强，但通胀压力上升，市场对货币政策走向的敏感度显著提高。与此同时，黄金ETF持仓出现逆转，全球央行增持黄金，显示出对避险资产的需求回升。

主要观点

• 贵金属走势：黄金和白银价格在2021年上半年震荡运行，黄金在1700美元下方构筑双底后沿上升通道运行，白银则因工业属性和避险需求表现出更强的上涨动能。
• 美联储政策影响：尽管美联储维持购债规模不变并重申通胀为暂时性因素，但其政策基调已转向鹰派，市场对加息预期增强，导致贵金属价格承压。
• 通胀与经济复苏：全球经济复苏强劲但不均衡，主要经济体如中国和美国的经济数据表现良好，但通胀压力上升，引发市场对宽松政策可持续性的担忧。
• 黄金ETF流入趋势：全球黄金ETF总持仓在5月出现净流入，扭转了此前三个月的净流出趋势，其中北美和欧洲基金主导了净流入，亚洲基金则呈现流出。
• 央行购金行为：全球主要央行持续增持黄金，尤其是泰国、土耳其、乌兹别克斯坦等国家，而俄罗斯和德国则因铸币计划减持黄金。

关键信息

中国宏观经济表现

• 2021年5月，中国规模以上工业增加值同比增长8.8%，两年平均增长6.6%。
• 社会消费品零售总额同比增长12.4%，两年平均增长4.5%。
• 1—5月固定资产投资同比增长15.4%，两年平均增长4.2%。
• 中国进出口总额达14.76万亿元，成为全球经济复苏的重要引擎。

美国经济与通胀数据

• 2021年一季度美国GDP为5.37万亿美元，同比增长0.4%。
• 美联储预计2021年美国GDP增长7.0%，高于3月份预测的6.5%。
• 5月美国CPI同比增长5%，创2008年以来新高；核心CPI同比增长3.8%，创1992年以来新高。
• 5月美国PPI同比上涨6.6%，创2010年以来最高水平，主要受有色金属和商品价格上涨影响。

黄金ETF持仓变化

• 5月全球黄金ETF总持仓增加61.3吨，扭转了连续三个月净流出趋势。
• 美国、英国、德国等主要国家的黄金ETF持仓增加，其中德国的Xtrackers IE Physical Gold ETC和Xetra-Gold基金流入显著。
• 亚洲黄金ETF连续第二个月流出，但整体增长幅度仍居全球前列。

全球官方黄金储备

• 截至2021年3月底，全球官方黄金储备共计35,394.8吨，其中欧元区（含欧洲央行）占10,772.1吨，占其外汇总储备的59.5%。
• 4月份全球央行购金量为74.1吨，泰国为最大买家，购入43.5吨；土耳其、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等也加大购金力度。
• 俄罗斯和德国因铸币计划减持黄金，中国央行黄金储备保持稳定。

结论

2021年上半年，贵金属市场在通胀压力和货币政策调整的双重作用下，呈现出震荡走势。黄金和白银价格受到避险需求、工业属性以及美联储政策基调变化的影响，波动较大。尽管美联储未明确缩减QE，但其鹰派倾向和加息预期增强了市场的不确定性。同时，黄金ETF持仓回暖，全球央行增持黄金，显示黄金作为避险资产的吸引力仍然存在。未来，贵金属市场将面临更加复杂的运行环境，需密切关注通胀趋势和货币政策动向。