20151013-光大证券-China_s_Economy_Slowed_Down_During_Holidays_27页_1mb

中国宏观经济总结

核心内容

中国宏观经济在近期表现出一定的疲软态势，主要受房地产市场放缓、工业生产活动下降及外部经济环境影响。尽管部分新兴消费行业如旅游在国庆期间表现亮眼，但整体经济仍面临下行压力，需持续依赖宽松政策以推动经济复苏。货币政策持续宽松，流动性投放力度加大，人民币汇率在美元贬值背景下有所升值，资本市场对经济前景保持偏悲观态度，但对股市走势趋于乐观。

主要观点

1. 经济表现

• 经济增速放缓：国庆期间，中国经济增速进一步走弱，3季度GDP同比增速预计下降至6.8%。
• 实体经济疲弱：高频数据显示，工业生产活动继续放缓，发电量同比涨幅收窄，房地产销售也出现放缓。
• 需求回升基础不稳：虽然房地产政策有所宽松，但需求尚未明显恢复，实体经济仍需政策支持。

2. 政策动态

• 宽松政策继续加码：央行通过多种工具（如再贷款、逆回购、降准）向市场注入流动性，以稳定资金面并促进投资。
• 房地产政策影响：房地产销售出现单周同比下跌，三线城市跌幅加深，但随着政策继续放宽，房地产市场有望逐步回暖。
• 政策执行效果有限：政府对稳增长政策的执行力度不足，部分项目进展缓慢，影响政策效果。

3. 资本市场

• 宏观信心指数偏弱：光大宏观信心指数为-0.50，显示资本市场对经济前景仍偏悲观。
• 股市乐观情绪回升：光大策略信心指数为0.22，显示市场对美联储加息预期下降和海外股市反弹的乐观态度。
• 推荐行业：新兴消费、基建相关行业、国企改革等政策支持领域。

4. 流动性

• 央行持续注入流动性：本周公开市场净投放400亿元，短期利率保持低位波动。
• 宽松政策预期增强：市场对降准等宽松政策的预期上升，推动债券收益率下行。

5. 汇率

• 人民币升值：美元贬值背景下，人民币对美元汇率有所升值，预计未来将维持稳定。
• 央行干预成本下降：大量外汇储备为人民币汇率稳定提供支撑，央行干预成本显著降低。

6. 通胀与物价

• 通胀压力减轻：猪肉价格回落带动食品价格下跌，预计9月CPI为1.8%。
• 工业品价格持续下行：生产资料价格下跌，工业品通缩压力持续，PPI预计为-5.8%。

7. 股票市场

• 震荡上行：上证综指上周上涨4.3%，融资余额小幅回升。
• 监管加强：证监会加强对市场投机行为的监管，推动价格发现机制完善。

关键信息

8. 市场数据

• 食品价格：周环比下降0.4%，蔬菜价格跌幅扩大至2.9%。
• 生产资料价格：周环比下降0.3%，非金属、煤炭、钢铁价格普遍下跌。
• 融资余额：上周累计增加12.5亿元，融资余额为9195亿元。
• 债券收益率：10年期国债收益率降至3.16%，5年期国债期货价格涨至历史最高。

9. 政策跟踪

• 央行表态：人民币汇率接近均衡水平，由市场供需决定。
• 证监会行动：对11宗违法减持案件举行听证会，强化市场监管。
• 人口调查：国务院开展全国1%人口抽样调查，以支持人口政策制定。
• TPP影响：中国对TPP谈判结果保持冷静，认为影响尚不显著。

总结

中国经济在近期面临下行压力，需持续依赖宽松政策以推动增长。房地产市场受政策影响需求有所放缓，但有望逐步恢复。资本市场对经济前景持偏悲观态度，但对股市走势趋于乐观。人民币汇率在美元贬值背景下有所升值，预计未来将维持稳定。通胀压力减轻，工业品价格持续下行，实体经济仍需政策支持。央行通过多种工具持续注入流动性，以稳定市场。整体来看，政策支持和市场调整是当前经济的主要支撑点。