20221201-招银国际-China_Economy__Growth_further_slowed,_but_may_gradually_pick_up_ahead_6页_725kb

报告摘要

中国经济发展总结

核心内容

中国在2022年11月的经济活动和商业信心进一步恶化，主要受到国内疫情封控和海外经济衰退风险的影响。制造业和服务业的PMI指数分别下降至48%和45.1%，为自今年5月以来的最低水平。新订单和商业信心指数也出现下滑，显示出经济复苏面临较大压力。

主要观点

经济活动与商业信心下滑：
- 2022年11月，制造业和服务业的PMI指数分别为48%和45.1%，创今年5月以来新低。
- 新订单指数在制造业和服务业分别从48.1%和41.7%降至46.4%和41.4%。
- 商业信心指数在制造业和服务业分别从47.6%和47.9%降至46.7%和47.1%。
- 由于疫情反弹，地方政府加强了封控措施，导致交通、乘客和顾客流量下降，进而影响零售销售和服务产出。
- 小型企业PMI降至2020年3月以来最低水平，显示其在经济下行中更为脆弱。
出口放缓：
- 由于海外经济衰退风险上升，出口订单指数从10月的47.6%降至11月的46.7%，显示出外部需求的疲软。
GDP增长预测调整：
- 将2022年GDP增长预测从3.3%下调至3%，而2023年和2024年的预测分别维持在4.9%和4.5%。
- 由于2022年第四季度经济活动弱于预期，2023年的增长目标（约5%）将因较低的基数而更容易实现。
政策建议：
- 新一届内阁应聚焦于促进经济增长，包括经济重启、宽松的宏观政策和亲商立场。
- 货币政策需保持谨慎但偏宽松，央行可能通过进一步降低存款准备金率和贷款市场报价利率（LPR）来维持流动性。
- 财政政策应更加积极，包括适度扩大赤字、延长新能源汽车消费和设备投资的税收减免政策，以及加强战略性新兴产业的财政支持。
- 金融市场的信心恢复和企业信心提升需要通过改革和开放政策来实现。
经济复苏与通货膨胀预期：
- 经济重启后，医疗、治疗和健康护理需求可能上升，而交通、餐饮、酒店、旅游和娱乐服务的需求可能迅速反弹。
- 固定资产投资、耐用消费品和房地产市场的复苏将较为缓慢，因为就业、收入和信心的恢复需要时间。
- 服务行业通胀可能温和上升，但整体通货膨胀压力较低，因国内消费和投资复苏缓慢，而海外经济衰退对商品价格形成抑制。