20220913-招银国际-China_Economy_Inflation_slowed_amid_demand_weakening_7页_935kb

报告摘要

中国宏观经济总结

核心内容

中国在2022年8月的通货膨胀有所放缓，主要由于国内需求减弱、全球衰退风险上升以及供应链恢复。同时，生产者价格指数（PPI）也显著下降，尤其在能源、金属、建筑材料和化工产品领域。尽管未来两个季度CPI可能略有回升，但整体仍预计低于此前预测值。PPI则可能在9月进一步下滑，并在10月至11月转为负增长。预计2023年PPI将保持温和增长。

主要观点

CPI放缓：
中国8月CPI同比增速从7月的2.7%降至2.5%，低于市场预期。环比来看，8月CPI下降0.1%，远低于过去十年的平均0.5%。
- 食品和能源价格通胀下降，食品价格同比增速从6.3%降至6.1%，汽油价格同比增速从24.2%降至19.9%。
- 核心CPI维持疲软，同比增速为0.8%，与7月持平；环比增长接近零，部分服务类价格如机票、租车、旅游、服装、家电等均出现下降。
PPI大幅下滑：
8月PPI同比增速从7月的4.2%降至2.3%，环比下降1.2%。
- 能源价格持续下跌，石油和天然气开采价格环比下降7.3%。
- 钢铁、金属制品和非金属矿物产品价格分别环比下降4.1%、1.1%和1%。
- 设备制造领域的生产者价格通胀依然低迷，企业资本支出疲软。
政策展望：
通胀放缓表明国内需求减弱和全球衰退风险上升，因此中国可能继续维持宽松的货币政策，以促进信贷供应。
- 可能进一步放宽信贷政策，适度降低贷款合同利率，尤其是按揭利率。
- 为获得更多宽松空间，中国可能需要保持汇率的灵活性，并下调存款利率。

关键信息

经济复苏支撑：中国将继续通过宽松的货币和信贷政策支持经济复苏，尤其是在需求疲软的背景下。
通胀预测调整：
- CPI 2022年增速由2.3%下调至2.1%，2023年由2.7%下调至2.3%。
- PPI 2022年增速由4.8%下调至4%，2023年维持1%不变。
市场影响：CPI和PPI的放缓可能对市场情绪和投资策略产生影响，需关注后续政策动向和经济数据变化。

图表说明

图1：中国消费者价格的月环比变化
图2：中国农产品价格
图3：中国猪肉价格和供应
图4：中国饲料产量与猪粮比
图5：中国核心CPI增长与两年期国债收益率
图6：中国商品生产者价格增长
图7：中国设备制造生产者价格增长
图8：中国生产者价格
图9：全球M2增长与商品价格
图10：全球供应链压力
图11：中国制造业产能利用率
图12：上海移动指数
图13：中国央行政策利率
图14：流动性宽松与M2扩张
图15：中国房地产收入与基础设施投资
图16：中国财政收入与支出
图17：中国沥青厂运营率
图18：中国汽车与房地产销售增长

风险提示

投资者需注意，本报告不提供个性化投资建议，且不保证信息的准确性、完整性和及时性。
报告内容可能因市场变化而调整，投资者应独立评估投资策略，并咨询专业财务顾问。
CMBIGM可能与报告中提及的公司存在利益冲突，报告仅供参考，不构成投资建议。

额外信息

分析师声明：本报告由主要负责分析师独立撰写，不涉及任何利益冲突。
评级体系：
- 股票评级：BUY（预期回报率>15%）、HOLD（预期回报率+15%至-10%）、SELL（预期损失>10%）、NOT RATED（未评级）
- 行业评级：OUTPERFORM（预期跑赢市场）、MARKET-PERFORM（预期与市场持平）、UNDERPERFORM（预期跑输市场）

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