20230226-广发期货-橡胶期货月报_下游开工率持续恢复_成品库存大幅去化_预计价格将企稳向上运行_26页_2mb

橡胶期货月报总结

核心内容

本报告主要分析了2023年2月橡胶期货市场的供需情况、库存变化、价格走势及投资策略，重点围绕天胶供需、海外季节性低产、国内轮胎企业开工率恢复、重卡销量低迷以及基差价差修复等方面展开。

主要观点

1. 供需及库存

• 全球天胶供应：2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增长2%。2023年新增开割面积下滑，但预计未来几年供应仍会逐步增加，增速放缓。
• 国内天胶供应：1-2月为国内停割季，暂无交割品产出，但海外季节性低产季导致进口量环比下滑。
• 社会库存：截至2023年2月19日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比小幅增长0.15%。其中深色胶库存环比上升0.5%，浅色胶库存环比下降0.28%。
• 青岛保税区库存：截至2023年2月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易库存合计57.1万吨，环比增加1.11%。

2. 下游需求

• 轮胎企业开工率：2月轮胎企业开工率持续恢复，半钢胎样本企业产能利用率78.02%，环比+1.47%；全钢胎样本企业产能利用率73.77%，环比+3.14%。节后集中出货，库存周转天数继续下降。
• 成品库存去化：轮胎企业成品库存处于偏低水平，库存去化趋势明显，需求端存在修复预期。

3. 海外供应及价格

• 泰国：原料价格坚挺，胶水50泰铢/公斤，杯胶40.25泰铢/公斤，价格呈上涨趋势。当前处于高产季，产量低位，加工厂原料库存充足，开工平稳。
• 越南：主产区处于停割期，周边国家如柬埔寨、老挝也进入季节性减产季，原料产出缩量明显，加工厂开工负荷下降，以消化库存为主。
• 马来与印尼：马来处于停割期，印尼因南北产区开割时间不同，无绝对的高峰期，整体供应季节性波动较小。

4. 外需变化

• 欧盟乘用车市场：2023年1月同比增长11.3%，主要由于2022年基数较低，其中西班牙和意大利增长显著。
• 德国：汽车产量下降2.6%，成为唯一下降的国家。
• 美国、日本、韩国：汽车销量均出现不同程度下滑，显示外需疲软。

5. 内需情况

• 重卡销量：2023年1月重卡销量同比下降53%，主要受前基数高及春节假期影响，且柴油车国六政策导致需求透支。
• 汽车销量：1月乘用车市场零售和批发销量均出现同比和环比下滑，显示内需不振。

关键信息

• 价格走势：近期盘面在12500点位附近企稳，需求端恢复带动价格向上修复。
• 投资策略：建议逢低布局多单，短期震荡后存向上可能。
• 成本支撑：泰国原料价格坚挺，成本端对胶价形成支撑。
• 基差修复：本月混合基差得到一定修复，全乳基差-500元/吨，混合胶基差-1400元/吨。
• 价差预期：RU和NR的价差后续有再度走扩可能，预计RU-NR价差未来走强。

基差价差分析

• 全乳胶-混合胶价差：混合胶基差环比走强，基差得到一定修复，现货表现相对盘面较为坚挺。
• 沪胶主力-20号胶主力价差：价差持续走弱，反映20号胶对应海外需求，而深色胶持续走弱。
• 全乳现货-20号胶现货价差：价差走强，显示20号胶表现偏弱，而全乳现货偏强。

总结

2023年2月橡胶期货市场呈现企稳迹象，主要受到下游轮胎企业开工率恢复、成品库存去化及海外季节性低产的影响。国内处于停割季，进口量环比下滑，但海外供应收缩为国内市场提供了支撑。同时，基差有所修复，价差变化显示市场对海外需求的敏感性。整体来看，橡胶价格在短期震荡后有望向上修复，建议投资者关注多单机会。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据市场变化自行判断，风险自担。
• 期市有风险，入市需谨慎。

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