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申万策略一周回顾与展望（2013/05/20—2013/05/24）总结

核心内容概述

2013年5月20日至24日，申万策略团队对市场、行业及个股进行了全面分析，主要围绕“中国梦”背景下消费成长股的投资逻辑、资金流动趋势、重点行业与个股的分析，以及对市场风险与收益的平衡进行探讨。整体上，市场情绪高涨，但策略团队认为当前成长股估值偏高，存在泡沫风险，建议投资者审慎对待。

主要观点

1. 市场评价及预期

• “中国梦”价值型策略：申万策略建议投资者关注代表未来长期方向的消费成长行业，如医药、环保、传媒、电子、日化、城市燃气等。
• 成长股估值问题：成长股不能忽视PE估值，当前市场对“成长股”的预期已经偏离现实，部分品种已接近2010年高点，存在泡沫风险。
• PE与盈利增速：选择成长股应关注“护城河”和长期市值成长空间，盈利增速和ROE是核心量化指标。但高PE可能意味着短期风险收益失衡。
• 趋势投资风险：当前趋势投资逻辑依赖于排名机制，但一旦趋势反转，市场风险可能急剧上升，资金面趋紧可能加速调整。
• 策略建议：价值型策略短期不再买入成长股，建议等待调整后寻找“真成长”机会；同时关注“金融+消费成长”组合，大金融（含地产）更具性价比。

2. 资金流动评价及预期

• 资金加速流入：机械设备、信息服务、电子板块获资金流入，而金融服务和采掘板块资金流出。
• 资金乘数（FM）：用于衡量资金变化引起市值变化的程度，其绝对值通常在1附近波动，反映市场趋势。
• 资金流向判断：根据资金乘数和市值变化判断资金流向，如FM > 1且ΔC > 0，资金加速流入；FM < -1且ΔC < 0，资金加速流出。

重点行业分析

1. 医药行业

• 广东药品招标方案：方案仍为征求意见稿，且偏向低价，与国家“质量优先”政策相悖，影响可能有限。
• 受影响与不受影响的药品：通用名药、非基药、非独家产品可能受影响；外企、合资企业、专利药、独家规格等不受影响。
• 重点企业影响评估：恒瑞医药、信立泰、云南白药、东阿阿胶等受影响较小；部分产品如泮托拉唑、培南类抗生素可能受影响。

2. 家电行业

• 4月空调产销增速偏低，但出口表现亮眼：内销增速3.1%，出口增速14.2%，库存处于低位。
• 出口与内销分化：格力、美的出口增速明显，海尔内销增长优于行业。
• 风险提示：消费不振、终端销售低于预期、地产政策超预期。

3. 肉鸡养殖行业

• 最坏时期已过：多地解除禽流感IV级预警，肉鸡价格逐步回升。
• 投资建议：逐步增加肉鸡产业链配置，推荐圣农发展、民和股份、益生股份等。
• 核心风险：消费复苏缓慢、鸡产品价格持续低迷、上市公司中报业绩亏损。

4. 光伏行业

• 光伏周期底部确认：英利一季报超预期，带动美股光伏股上涨。
• 国内光伏受益：国内电站和多晶硅环节有望受益，特变电工为首选标的。
• 盈利预测：特变电工13-15年EPS分别为0.53、0.68、0.78元，对应PE分别为15、11、10倍。

5. 银行业

• 基本面不乐观，股价不悲观：行业不良增长放缓，但盈利弹性下降。
• 流动性趋好：5月信贷预计回升至9000亿元，三季度流动性将改善。
• 投资建议：推荐高弹性品种如兴业、民生、平安；长期关注“三低三高”品种如南京银行。

6. 证券行业

• 业绩拐点出现：信用业务放量，行业ROE拐点出现，推荐华泰、中信、招商、海通。
• 后周期特性：券商股在市场反转时具有后周期特点，需关注市场日均交易额、融资融券余额和股权质押融资业务。

重点个股分析

1. 纳川股份

• 业绩拐点显现：内销业务进入高速增长期，预计13-15年EPS分别为0.7、1.01、1.34元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价21元，对应14年21倍PE。
• 催化剂：新增订单、渠道销售超预期、出口量价回升。
• 核心风险：商超渠道发货不达预期、出口业务持续下滑、估值偏高。

2. 山西汾酒

• 增长目标明确：预计13-15年EPS分别为2.063、2.472、2.924元。
• 产品结构优化：20年产品为主要增长点，产品线齐全，品牌力强。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注渠道拓展和业绩改善。

3. 长安汽车

• 长安福特销量增长：前四月销量同比增长75%，预计全年销量61万辆。
• 自主品牌改善：CS35和逸动销量增长，推动公司扭亏。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

4. 中国远洋

• 出售中集集团股权：贡献约11.3亿元归属净利，扭亏概率提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，上调2013年盈利预测至-5.5亿元。

风险提示

• 消费复苏不及预期：可能影响多个行业，如家电、零售等。
• 政策风险：如地产政策、金融脱媒、利率市场化等。
• 市场趋势反转：成长股泡沫可能破裂，需警惕市场调整风险。
• 资金面趋紧：7天期回购利率上升，国际资本可能流出新兴市场。

投资策略建议

• 短期策略：关注“金融+消费成长”组合，增加低估值的大地产配置，关注银行股的流动性改善机会。
• 中长期策略：继续关注“中国梦”相关的消费成长行业，如医药、环保、传媒等，但需警惕高估值风险。
• 个股机会：推荐纳川股份、山西汾酒、长安汽车、中国远洋等，同时关注趋势反转后的调整机会。

总结

2013年5月市场在“中国梦”逻辑下持续向成长股倾斜，但策略团队提醒投资者需警惕成长股估值泡沫和市场趋势反转风险。建议投资者根据自身能力选择投资策略，短期可关注低估值的大金融与地产股，中长期可布局具有长期成长空间的消费行业。同时，重点关注光伏、零售、肉鸡养殖等行业的基本面改善和资金流动变化。