20130524-招商证券_香港_-晨会报告_13页_385kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告主要涵盖以下几个方面：

合生创展（0754.HK）的估值分析及投资建议；
人民币升值速度减缓对国际资本与国内流动性的影响；
政策与行业动态，包括对煤炭进口限制、电力行业电价调整等；
公司聚焦，涉及多个行业的公司业绩及投资评级；
晨会报告，包括不同行业股票的评级、股价、盈利预测及市场表现。

合生创展（0754.HK）分析

外部因素

2013年房地产市场保持较好温度，政策环境趋于稳定；
商品住宅新开工面积同比下降，可能带来新增供应不足；
土地市场因企业补库存，一二线城市土地价值维持稳定。

内部因素

公司2013年为内部管理提升年，组织架构及目标管理有显著变化；
销售目标为150亿人民币，可售资源为410亿人民币，预计能完成并突破目标；
商业物业逐渐发力，北京德胜门与东方文华将投入运营。

估值与评级

根据RNAV测算，2013年目标价为港币19.1元，对应市盈率12倍；
估值折让率65%，仍属较为保守的水平；
给予“买入”投资评级。

人民币升值速度减缓

国内经济状况

一季度经济弱复苏趋势仍在延续，走势偏弱；
国五条对房地产影响有限，逐步改善；
基建与制造业投资增速下滑，整体投资增速略有下降；
消费需求未出现实质性好转，进出口数据存在虚增；
李克强总理暗示政府增加开支与央行降息空间有限。

外汇市场动态

4月金融机构新增外汇占款2944亿元，与预期一致；
跨境套利资金规模有所下降，预计二季度流入规模低于一季度；
外管局公布4月结售汇顺差268亿美元，代客结售汇顺差343亿美元，均较3月小幅下降；
商业银行持续购汇，4月净购汇75亿美元；
汇发20号文影响显现，外汇贷款增速减缓，进口企业延迟付汇难度增加；
4月进口付汇率与3月持平，结汇意愿与3月持平，购汇意愿略有下行。

政策与行业动态

煤炭进口限制

国家能源局发布《商品煤质量管理暂行办法》(征意见稿)，限制高硫高灰煤炭进口；
主要影响来自越南、美国的高硫煤及印尼的低热值煤；
预计受影响进口煤规模为3000万吨，远低于市场预期的7000万吨；
不会改变煤价走弱的长期趋势。

电力行业

电价下调传言导致港股火电股大幅下跌，华电国际跌幅超30%；
分析认为电价调整不会迅速，且即使小幅下调，火电盈利仍有望持续提升；
风险基本释放，股价走势应回归上涨趋势。

公司聚焦

联想（00992-HK）

全年收入升15%，创历史新高，达338.73亿美元；
毛利率升至12%，主要得益于利润率管理、销量增长及支出控制；
2013年第四季度毛利率明显改善，同比上升1.6个百分点至12.3%；
公司积极发展利润率较高的平板电脑、智能手机及企业级硬件产品，目标在两年内成为智能手机市场第一；
预计业绩在一季度一般，从二季度开始加快，建议投资者关注。

晨会报告

房地产行业

中国海外发展（688.HK）：中性，目标价22.56港元，上升空间-4.00%；
SOHO中国（410.HK）：中性，目标价6.42港元，上升空间-1.38%；
世茂房地产（813.HK）：中性，目标价15.70港元，上升空间-6.66%；
华润置地（1109.HK）：中性，目标价23.80港元，上升空间2.15%；
富力地产（2777.HK）：中性，目标价13.90港元，上升空间-1.14%；
碧桂园（2007.HK）：中性，目标价4.20港元，上升空间-7.49%；
雅居乐地产（3383.HK）：中性，目标价10.10港元，上升空间7.10%；
恒大地产（3333.HK）：中性，目标价3.10港元，上升空间-2.52%；
龙湖地产（960.HK）：中性，目标价13.23港元，上升空间-3.15%；
合景泰富（1813.HK）：中性，目标价5.05港元，上升空间-6.65%；
绿城中国（3900.HK）：买入，目标价18.80港元，上升空间34.09%；
合生创展（754.HK）：中性，目标价12.20港元，上升空间-3.33%；
融创中国（1918.HK）：买入，目标价6.66港元，上升空间14.63%。

其他行业

中国神华（1088.HK）：买入，目标价36.40港元，上升空间40.54%；
比亚迪（1211.HK）：卖出，目标价13.00港元，上升空间-58.47%；
东风汽车(香港)（1199.HK）：买入，目标价13.64港元，上升空间22.88%；
吉利汽车（175.HK）：买入，目标价5.04港元，上升空间31.59%；
长城汽车（2333.HK）：中性，目标价33.09港元，上升空间-5.99%；
华晨汽控（1114.HK）：买入，目标价10.63港元，上升空间19.57%；
敏实集团（2866.HK）：中性，目标价2.32港元，上升空间19.59%；
中石油（144.HK）：中性，目标价13.89港元，上升空间-4.25%；
中远太平洋（1199.HK）：买入，目标价13.64港元，上升空间22.88%；
中外运航运（368.HK）：买入，目标价2.40港元，上升空间22.45%；
中海集运（2866.HK）：买入，目标价2.32港元，上升空间19.59%；
国药控股（1099.HK）：买入，目标价29.54港元，上升空间34.27%；
上海医药（2607.HK）：买入，目标价16.60港元，上升空间14.33%；
联邦制药（3933.HK）：买入，目标价4.01港元，上升空间35.47%；
康哲药业（867.HK）：买入，目标价8.46港元，上升空间21.20%；
康师傅（322.HK）：买入，目标价23.10港元，上升空间17.62%；
蒙牛乳业（2319.HK）：中性，目标价24.30港元，上升空间-7.60%；
中国食品（506.HK）：中性，目标价4.25港元，上升空间-1.39%；
中国旺旺（151.HK）：中性，目标价12.10港元，上升空间4.13%；
维他奶国际（345.HK）：中性，目标价9.00港元，上升空间-10.00%。

总结

文档内容主要围绕房地产、金融、能源、科技等多个行业的公司表现及市场动态展开，重点分析了合生创展的估值与投资机会，指出其在内外因一致的情况下有望提升估值，建议“买入”。同时，文档提到人民币升值速度减缓对国际资本和国内流动性的影响，以及煤炭进口限制、电力行业电价调整等政策对市场的影响。整体来看，文档提供了详尽的市场分析和投资建议，涵盖多个行业的股票评级、股价走势、盈利预测及市场表现，具有较强的参考价值。

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