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电影行业进入内容为王的黄金时代——文化传媒行业专题研究报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析师梁与研究助理裴伊凡共同撰写，分析了2015年中国电影行业的发展态势，并对文化传媒行业进行了投资建议。报告指出，中国电影行业在政策支持、市场热度及内容创新的推动下，正进入内容为王的黄金时代。

主要观点

1. 国产电影表现亮眼

• 国庆档票房强势增长：2015年国庆档票房预计同比增长71%，成为史上最强国庆档，国产电影市场份额大幅提升。
• 多类型电影逆袭：国产电影在多个类型上表现突出，如喜剧、奇幻、动作等，成功打破进口大片的垄断局面。
• IP电影成为新趋势：IP资源成为电影成功的重要因素，具有IP改编能力的电影如《夏洛特烦恼》、《煎饼侠》、《大圣归来》等成为票房黑马。

2. 政策红利推动行业增长

• 政策支持不断加强：2015年9月，国务院通过《电影产业促进法（草案）》，并出台多项资金管理政策，推动电影行业持续发展。
• 行业涨幅显著：传媒行业自年初以来涨幅最大，尤其是影视动漫板块，涨幅高达107.87%，远超上证综合指数。

3. 内容为王，IP价值凸显

• IP是市场敲门砖：优质IP能够带来大量粉丝基础，增强市场预期，提升电影的票房表现。
• 互联网+IP模式崛起：IP与互联网结合，借助自媒体和社交平台实现内容传播和口碑扩散，推动电影市场进入新阶段。
• IT巨头进军电影行业：马云、马化腾、李彦宏等互联网大佬纷纷布局电影产业，推动IP资本和产业链整合。

4. 投资主线明确

• 优质IP资源公司：如中文在线、华谊兄弟、昆仑万维等，凭借丰富IP资源和内容制作能力，获得市场高度认可。
• 院线龙头公司：如万达院线，通过渠道扩张与外延并购，享受行业高增长红利。
• 强产业链整合能力公司：如华策影视，通过布局“泛娱乐”生态圈，打造IP生态闭环，具备较强的转型潜力。

关键信息

• 行业数据：2015年11月，文化传媒（申万）指数为5,276.62，总市值为10,080.26亿元，流通A股市值为3,551.82亿元，PE（TTM）为49.6，PB为5.01。
• 票房数据：2015年国庆档票房预计同比增长71%，国产电影票房整体超越进口电影，市场热度持续攀升。
• 投资建议：报告给予传媒行业“增持”评级，重点推荐华谊兄弟、鹿港科技、华策影视等三家公司。
• 风险提示：包括宏观经济波动、行业系统性风险等。

行业投资评级定义

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

投资评级定义（个股）

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

推荐标的

华谊兄弟

• 业绩表现：1-9月归母净利润预计为6.14亿元，同比上升49.9%；Q3净利润1.1亿元，同比上升193.6%。
• 战略举措：拟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视，探索明星驱动IP价值；拟向全资子公司增加不超过1.5亿美元投资，用于产业链上下游及优质内容项目。
• 未来发展：布局“明星IP+内容制作+游戏联动+实景变现”商业模式，娱乐衍生价值待爆发。

鹿港科技

• 市场表现：作为A股唯一专注网络剧标的，公司已推出多部优秀网络剧，如《大圣归来》、《夏洛特烦恼》、《琅琊榜》等。
• 战略布局：拟以2.17亿元收购浙江天意影视51%股权，增资3060万元获得艺能科技51%股权；设立鹿港互联网影视公司，拟非公开募集不超过12亿元，其中9亿元用于互联网影视剧项目。
• 未来潜力：重量级IP《鬼吹灯》网剧将于2016年上线，公司未来业绩增长潜力巨大。

华策影视

• 业绩表现：2015年第三季度营业总收入4.1亿元，同比下降13.36%，但第四季度将确认14部电视剧、网络剧收入，业绩有望爆发。
• 战略转型：已完成“SuperIP”、“全网剧”战略调整，积极布局中韩合拍项目，推动全产业链发展。

总结

2015年中国电影行业在政策支持、市场热度及IP创新的推动下，迎来前所未有的发展机遇。内容为王成为行业发展的核心，优质IP资源、院线龙头以及具备强产业链整合能力的公司成为投资重点。报告推荐华谊兄弟、鹿港科技和华策影视作为核心标的，给予行业“增持”评级，同时提醒投资者注意宏观经济及行业系统性风险。