20150327-招商证券_香港_-早间快讯_17页_844kb

详细总结

雅居乐地产 (3383 HK)

核心内容

• 2014年表现：2014年上半年现金流显著改善，2014年度核心盈利同比增长2%，超出预期14%。
• 2015年展望：公司积极出售不良资产和盈利能力弱的土地，以改善现金流和资产结构。预计2015年出售不良资产收益约为5亿元人民币，带动盈利预测上调7%。
• 财务状况：净负债率从107%改善至97%，但总现金/短期债务比率恶化至0.69倍。
• 估值：当前股价相对于资产净值折让69%，相对同业平均折让50%，估值有吸引力。
• 评级与目标价：维持买入评级，目标价5.8港元，相对资产净值折让60%。

恒安国际 (1044 HK)

核心内容

• 2015年增长：预计2015年卫生巾和纸尿裤业务受益于产品升级，销量和价格齐升；纸巾业务独立销售队伍将促进销量增长。
• 盈利预测：上调2015年盈利预测3%，目标价105港元，相当于27倍2015年市盈率。
• 毛利率提升：预计2015年毛利率将从46.1%提升至47.2%，受益于产品升级和低原料成本。
• 挑战：网上渠道发展滞后，电商业务亏损，但公司正在试点O2O以降低成本。
• 业务结构：2014年纸巾业务占收入46%，但对净利润贡献下降至20%；卫生巾和纸尿裤业务对净利润贡献持续提升。

瑞声科技 (2018 HK)

核心内容

• 2014年表现：第4季度净利润低于预期15%，毛利率疲弱。
• 2015年展望：声学产品业务放缓，平均售价和利润压力大；非声学产品占比增加，但整体利润增长受限。
• 盈利预测：下调2015-16年每股盈利预测9-11%，维持中性评级。
• 估值：2015年预测市盈率16.4倍，高于历史平均值，目标价下调至44.2港元。
• 风险提示：iPhone6需求强劲和非声学产品销售更佳为上行风险。

中国海外宏洋 (81 HK)

核心内容

• 2014年表现：核心盈利减少55%，净负债率飙升至77%。
• 2015年展望：三线城市市场低迷，库存消化需时，合同销售和盈利改善有限。
• 财务状况：公司取消2014年业绩发布会，暗示三线城市复苏缓慢。
• 估值：当前股价相对于资产净值折让55%，相对同业平均折让50%，估值偏低但缺乏催化剂。
• 评级与目标价：维持中性评级，目标价降低至3.3港元。

公司覆盖列表

房地产板块

• 华润置地 (1109 HK)：买入评级，目标价27.7港元，上涨空间33%。
• 合景泰富 (1813 HK)：买入评级，目标价7.5港元，上涨空间45%。
• 碧桂园 (2007 HK)：中性评级，目标价3.0港元，上涨空间2%。
• 恒大地产 (3333 HK)：卖出评级，目标价2.2港元，下跌空间41%。
• 雅居乐地产 (3383 HK)：买入评级，目标价5.8港元，上涨空间31%。
• 绿城中国 (3900 HK)：买入评级，目标价9.9港元，上涨空间44%。
• 中国海外发展 (688 HK)：买入评级，目标价27.7港元，上涨空间15%。
• 中国海外宏洋 (81 HK)：中性评级，目标价3.3港元，下跌空间3%。
• 世茂房地产 (813 HK)：中性评级，目标价16.7港元，上涨空间6%。
• 招商局置地 (978 HK)：买入评级，目标价2.1港元，上涨空间106%。

金属及采矿板块

• 中国宏桥 (1378 HK)：买入评级，目标价8.0港元，上涨空间95%。
• 招金矿业 (1818 HK)：中性评级，目标价4.7港元，上涨空间12%。
• 紫金矿业 (2899 HK)：中性评级，目标价1.57港元，下跌空间31%。
• 江西铜业股份 (358 HK)：卖出评级，目标价10.2港元，下跌空间24%。
• 洛阳钼业 (3993 HK)：中性评级，目标价3.1港元，下跌空间38%。
• 俄铝 (486 HK)：中性评级，目标价3.1港元，下跌空间37%。

TMT板块

• 智美集团 (1661 HK)：买入评级，目标价6.2港元，上涨空间32%。
• 金蝶国际 (268 HK)：中性评级，目标价1.4港元，下跌空间55%。
• 中国软件国际 (354 HK)：中性评级，目标价2.0港元，下跌空间30%。
• 金山软件 (3888 HK)：买入评级，目标价30.32港元，上涨空间46%。
• 博雅互动 (434 HK)：买入评级，目标价7.48港元，上涨空间21%。
• 中视金桥 (623 HK)：买入评级，目标价8.07港元，上涨空间112%。
• 神州租车 (699 HK)：买入评级，目标价15.33港元，上涨空间12%。
• 腾讯控股 (700 HK)：买入评级，目标价152.0港元，上涨空间8%。
• 中国联通 (762 HK)：中性评级，目标价12.6港元，上涨空间9%。
• 中国移动 (941 HK)：买入评级，目标价105.0港元，上涨空间4%。
• 瑞声科技 (2018 HK)：中性评级，目标价48.7港元，上涨空间5%。
• 酷派集团 (2369 HK)：中性评级，目标价1.55港元，上涨空间12%。
• 舜宇光学科技 (2382 HK)：买入评级，目标价16.7港元，上涨空间23%。
• TCL通讯 (2618 HK)：买入评级，目标价9.9港元，上涨空间26%。
• 百富环球 (327 HK)：买入评级，目标价9.8港元，上涨空间18%。
• 信利国际 (732 HK)：中性评级，目标价3.81港元，上涨空间0%。
• 联想集团 (992 HK)：买入评级，目标价14.2港元，上涨空间26%。

纺织服装板块

• 中国利郎 (1234 HK)：买入评级，目标价6.1港元，上涨空间4%。
• 利邦 (891 HK)：中性评级，目标价1.39港元，下跌空间10%。
• I.T (999 HK)：买入评级，目标价3.0港元，上涨空间15%。

估值与风险提示

• 雅居乐地产：目标价5.8港元，相对资产净值折让60%，低于6年平均值1个标准偏差。
• 恒安国际：目标价105港元，相当于27倍2015年市盈率，与必需消费品和国际家庭清洁品行业估值水平一致。
• 瑞声科技：目标价44.2港元，基于15倍2015年市盈率，低于历史平均值。
• 中国海外宏洋：目标价3.3港元，低于4年平均1个标准偏差，缺乏短期催化剂。

上市公司活动

• 2015年3月27日：多家公司发布末期业绩及股息，包括凯富能源集团有限公司、长和国际实业集团有限公司、大中华地产控股有限公司等。