20220509-国海证券-商业贸易_美丽田园招股书解读_国内健康与美丽管理服务龙头_拓店空间广阔_29页_2mb

美丽田园招股书解读总结

核心内容

美丽田园是中国领先的健康与美丽管理服务提供商，自1993年成立以来，已构建包含美丽田园、贝黎诗、秀可儿医美、研源医疗四大品牌的多品牌服务体系，涵盖日常面部及身体护理、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务等，致力于提供一站式健康管理服务。截至2021年底，公司在全国拥有177家直营门店和160家加盟门店，成为国内最大的日常面部及身体护理服务提供商，第二大的身体及皮肤护理服务提供商。

主要观点

1. 市场空间广阔，细分市场高潜力

• 身体及皮肤护理市场：预计2030年市场规模可达10567亿元，2020-2030年复合年增长率（CAGR）为8.9%。
• 日常面部及身体护理市场：2019年市场规模为4097亿元，占身体及皮肤护理市场的87%；预计2030年将达6402亿元，CAGR为5.6%。
• 能量仪器与注射服务市场：2019年市场规模为600亿元，占身体及皮肤护理市场的13%；预计2030年将达4166亿元，占39%，CAGR为18.3%。
• 抗衰医学服务市场：2016-2020年CAGR为24.9%，预计2030年市场规模将达290亿元，CAGR为17.6%。

2. 市场竞争格局高度分散

• 中国身体及皮肤护理市场CR5仅1.5%，市场高度分散，未来竞争将集中在提供专业化、差异化及定制化服务。
• 日常面部及身体护理市场CR5不足1%，美丽田园市占率0.2%，位居行业第一。
• 能量仪器与注射服务市场CR5为6.5%，美丽田园市占率0.6%，位居行业第四。

3. 美丽田园的竞争优势

• 业务范围：多品牌战略覆盖18-60岁全生命周期需求，能量仪器与注射服务成为业绩增长的重要支撑。
• 客群优势：活跃会员数量庞大，2021年底直营店活跃会员超77,356名，平均消费额达20,832元，到店次数年均13.3次，客户粘性强。
• 门店布局：全国布局，覆盖18个省市、21个城市，一线城市门店占比近50%，新一线城市拓店加速。
• 技术团队：拥有1,940名专业服务人员，医生团队稳定，留任率达74%；数字化建设完善，提升运营效率和客户体验。

4. 门店扩张策略

美丽田园采用内生增长+外延收购双轮驱动策略，计划至2026年新增143家门店：

• 内生增长：未来四年计划新增115家直营店，每年新增25/30/30/30家。
• 外延收购：未来四年计划新增28家加盟店，每年收购8/8/6/6家。

关键信息

• 财务表现：2021年营收17.81亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.93亿元，同比增长28.2%。日常面部及身体护理服务贡献最大，占总营收的58.8%；能量仪器与注射服务占37.8%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率由2019年的50.4%小幅下滑至2021年的46.8%；净利率由10.5%微升至11.7%。
• 费用管理：销售费用率逐年下降，从2019年的19.8%降至2021年的16.8%；研发费用率逐年上升，从0.7%提升至1.0%。
• 风险提示：
  • 行业监管趋严；
  • 开店进度不及预期；
  • 可能受重大医疗事故影响；
  • 市场竞争加剧；
  • 疫情进一步恶化可能冲击终端消费；
  • 报告基于招股书整理，可能存在认知偏差；
  • 中国与海外医美市场不具完全可比性。

总结

美丽田园凭借多品牌战略、广泛的客户基础、高效的门店扩张和专业的技术团队，在健康与美丽管理服务行业中占据重要地位。随着市场持续增长，公司有望通过进一步拓展门店网络和优化服务结构，提升市场份额和盈利能力。然而，行业监管趋严、市场竞争加剧及疫情风险仍是其发展过程中需重点关注的挑战。