商业贸易：美丽田园招股书解读：国内健康与美丽管理服务龙头，拓店空间广阔_29页_2mb

美丽田园招股书解读总结

公司概况

美丽田园是中国领先的健康与美丽管理服务提供商，成立于1993年，构建了涵盖日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务的多品牌服务体系，包括美丽田园、贝黎诗、秀可儿医美、研源医疗四大品牌。截至2021年底，公司在全国拥有177家直营门店和160家加盟门店，成为国内最大的日常面部及身体护理服务提供商、第二大的身体及皮肤护理服务提供商。

行业分析

市场规模与增长潜力

• 身体及皮肤护理市场：预计2030年市场规模将达10567亿元，2020-2030年复合年增长率（CAGR）为8.9%。
• 日常面部及身体护理市场：占身体及皮肤护理市场87%，2019年体量达4097亿元，2016-2019年CAGR为9.4%，预计2030年达6402亿元，CAGR为5.6%。
• 能量仪器与注射服务市场：2019年市场体量为600亿元，占身体及皮肤护理市场的13%；预计2030年达4166亿元，占比提升至39%，CAGR为18.3%。
• 抗衰医学服务市场：2016-2020年CAGR为24.9%，预计2030年将达290亿元，CAGR为17.6%。

竞争格局

• 市场高度分散，CR5仅为1.5%，头部企业连锁化率亟待提升。
• 日常面部及身体护理市场CR5不足1%，美丽田园市占率0.2%，位居行业第一。
• 能量仪器与注射服务市场CR5为6.5%，美丽田园市占率0.6%，位居行业第四。

竞争优势

业务模式

美丽田园积极转变业务模式，通过多品牌战略提供一站式健康管理服务，涵盖日常护理、能量仪器与注射、抗衰医学服务。

客群基础

• 活跃会员人数庞大，2021年底直营店活跃会员超过77,356名，同比增长12.5%。
• 活跃会员年均到店13.3次，其中日常面部及身体护理服务到店次数最高（12.5次）。
• 活跃会员平均消费额达20,832元，能量仪器与注射服务消费额最高（16,896元）。

门店布局

• 全国门店网络覆盖18个省市、21个城市，一线城市为主，新一线城市拓店加快。
• 2021年底，一线城市直营门店达87家，占门店总数近50%。
• 新一线城市直营门店分别新增2家（2020年）和9家（2021年）。

技术团队

• 拥有1,940名专业服务人员，其中注册医生97名，美疗师1560名，护士118名，店长165名。
• 专业服务人员平均工作年限为6.1年，留任率高达74%。
• 数字化建设领先，拥有实时库存管理系统、SAP服务管家系统、客户关系管理系统，提升营运效率及客户体验。

门店扩张计划

• 内生增长：未来四年计划新增115家直营店，2023-2026年分别新增25/30/30/30家。
• 外延收购：未来四年计划新增28家加盟店，2023-2026年分别收购8/8/6/6家。
• 新店扩张效率高，从选址到开业约三个月，日常面部及身体护理服务门店平均开业后十个月实现收支平衡。

财务表现

• 营收与利润：2021年实现营收17.81亿元，归母净利润1.93亿元，分别同比增长18.5%和28.2%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率由50.4%小幅下滑至46.8%，净利率从10.5%微升至11.7%。
• 费用结构：销售费用率持续下降，从19.8%降至16.8%；研发费用率逐年上升，从0.7%升至1.0%。

风险提示

• 行业监管趋严可能影响业务发展。
• 新店开设可能不及预期。
• 易受重大医疗事故影响。
• 市场竞争加剧。
• 疫情进一步恶化可能冲击终端消费。
• 报告基于招股书整理，可能存在认知偏差。
• 中国与海外医美市场不具有完全可比性。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，杜伦大学/四川大学，曾就职于国泰君安证券、中信建投证券、方正证券。
• 李英：社服分析师，南京大学，曾就职于兴业证券、方正证券，主攻医美、零售板块。
• 李宇宸：香港中文大学（深圳），主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营、跨境电商板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

免责声明与风险提示

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