20221001-华鑫证券-宏观点评报告_9月PMI重回扩张区间的支撑_10页_385kb

9月PMI重回扩张区间的支撑 - 总结

核心内容

2022年9月，中国制造业PMI回升至50.1%，时隔两个月重返景气区间；非制造业商务活动PMI为50.6%，仍处于扩张区间。整体经济呈现弱复苏态势，但结构性分化明显，需警惕外需回落与服务业受疫情影响带来的下行风险。

主要观点

• PMI回升但隐忧存在
  制造业PMI重回50%以上，显示生产端回暖，但新订单指数仍低于50%，表明内需修复较弱。出口订单大幅回落，外需持续承压，需关注海外衰退对经济的影响。

• 企业修复分化
  大型企业PMI回升最快，中型企业次之，小型企业仍处于收缩区间。财新PMI连续两个月下行，显示中小企业仍面临较大压力。央行新增2000亿元设备专项贷，结合财政贴息，有助于推动制造业技术改造。

• 价格指数回升难改PPI下行趋势
  尽管原材料价格和出厂价格指数回升，但高基数下PPI仍延续回落，显示整体工业品价格压力未缓解。

• 服务业受疫情冲击明显
  服务业PMI回落至48.9%，新订单指数降至41.6%，为疫情以来最低水平。居民消费信心不足，稳消费政策仍需加码。

• 基建加速落地，地产政策有所松动
  建筑业PMI保持高位，土木工程建筑业尤为突出，显示基建投资持续推进。房地产市场仍处探底阶段，但政策端开始发力，有望稳定市场预期。

关键信息

1. PMI数据亮点

• 制造业PMI：50.1%，较上月回升0.7个百分点，重回景气区间。
• 非制造业PMI：50.6%，较上月下降2个百分点，仍处于扩张区间。
• 生产指数：51.5%，较上月上升1.7个百分点。
• 新订单指数：49.8%，仍低于50%，显示内需偏弱。
• 出口订单指数：47%，较上月下降1.1个百分点，外需持续回落。
• 原材料价格指数：51.3%，较上月上升7个百分点。
• 出厂价格指数：47.1%，较上月上升2.6个百分点。

2. 企业修复分化

• 大型企业：PMI为51.1%，回升0.6个百分点。
• 中型企业：PMI为49.7%，回升0.8个百分点。
• 小型企业：PMI为48.3%，回升0.7个百分点。
• 财新PMI：48.1%，连续两个月低于50%，显示中小企业仍需政策支持。

3. 技术改造支撑制造业投资

• 央行新增2000亿元设备专项贷，利率不高于3.2%。
• 财政贴息2.5个百分点，实际成本低于0.7%。
• 2022年1-8月制造业技改投资同比增长12.1%，占制造业投资比重41.3%。
• 预计专项贷将推动技改增速提升2.2个百分点。

4. 服务业受疫情影响

• 服务业PMI降至48.9%，为疫情以来最低水平。
• 新订单指数从49.2%降至41.6%，显示需求疲软。
• 餐饮消费同比增速曾转正，但受服务业PMI回落影响，9月可能再次承压。

5. 基建与地产政策发力

• 建筑业PMI：60.2%，其中土木工程建筑业为61.0%，推动整体扩张。
• 基建开工提速：石油沥青开工率回升至43.65%，水泥价格环比上涨。
• 地产政策：银保监会明确房地产金融化泡沫化势头已扭转，房贷利率下限阶段性放宽，政策转向稳需求。

风险提示

• 国际局势动荡：俄乌局势升级，海外衰退加速，可能对出口产生负面影响。
• 国内政策不确定性：若政策效果不及预期，可能影响经济复苏进程。
• 疫情反复：服务业受疫情冲击仍存不确定性，消费复苏面临挑战。

附：PMI关键指标变动一览

研究团队

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，Wind第八届金牌分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，现为华鑫证券研究所成员。
• 周灏、李刘魁、张帆：金融学硕士，分别于2022年7月和2021年11月加入华鑫证券研究所，从事中观比较与主题投资研究。