20210805-中泰证券-_晨会聚焦_新疆众和_全球领先的高纯铝基新材料企业_行业景气度持续提升_5页_568kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖三只股票的研究分析：新疆众和（600888）、药明康德（603259）、老板电器（002508）。分别从有色金属、医药、家电行业角度，对三家公司的发展现状、业务布局、盈利前景及潜在风险进行了深入分析。

新疆众和（600888）分析

主要观点

• 行业地位：新疆众和是国内战略性铝电子新材料核心骨干企业，拥有全球最大的高纯铝生产基地之一，技术实力突出。
• 产业链优势：公司构建了完整的“能源—高纯铝/铝合金—电子铝箔—电极箔”循环经济产业链，各环节附加值高。
• 盈利驱动因素：受益于电解铝价格持续上涨，公司盈利空间显著扩大；同时，高附加值产品如电极箔、高性能铝合金及溅射靶材需求旺盛，成为新的业绩增长点。
• 募投项目：公司计划扩产高纯铝、高性能铝合金及溅射靶材，预计2022年陆续投产，每年增厚净利约1.14亿元。

关键信息

• 产能：电解铝18万吨、高纯铝5万吨、铝箔3.5万吨、电极箔2300万平米。
• 产品附加值：电极箔单吨附加值约16万元，较电子铝箔高；溅射靶材进口替代前景广阔。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为63.29亿、69.42亿、74.97亿元，归母净利分别为6.06亿、6.93亿、8.72亿元。
• 风险提示：原材料、能源价格波动、环保政策、核心技术失密、下游需求不及预期、募投项目不及预期等。

药明康德（603259）分析

主要观点

• 战略升级：公司发布激励计划，推动核心人才与公司利益绑定，增强组织稳定性与执行力。
• 国际化布局：完成对瑞士库威基地的收购，拓展欧洲市场，提升全球供应链能力。
• 业务增长：CRDMO（合同研究、开发与生产组织）战略加速推进，前端CRO引流、后端CDMO延伸，形成一体化服务能力。
• 业绩预测：预计2021-2023年公司营收分别为217.63亿、287.09亿、374.28亿元，归母净利润分别为40.54亿、54.08亿、72.11亿元。

关键信息

• 激励计划：H股奖励信托计划金额不超过20亿港币，股东利益一致性奖励计划设4个奖励池，金额分别为10亿、15亿、20亿、30亿港元。
• 收购项目：库威基地拥有全球领先的片剂和胶囊生产能力，有助于公司拓展欧洲市场。
• 成长逻辑：通过“端到端、一体化”服务模式，持续夯实行业壁垒，推动长期增长。
• 风险提示：新药研发投入不及预期、核心技术人员流失、汇率波动等。

老板电器（002508）分析

主要观点

• 传统品类增长：公司在吸油烟机、燃气灶、消毒柜等传统厨电产品上市场份额持续提升。
• 第二曲线亮眼：洗碗机、蒸烤一体机等新品类表现强劲，成为公司新增长点。
• 盈利能力稳健：公司毛利率保持高位，成本管控能力突出，销售费用率有所上升但管理与研发费用率下降。
• 未来增长预期：随着行业竣工数据回暖，厨电行业景气度有望提升，公司战略转型效果逐步显现。

关键信息

• 2021H1财务数据：收入43.3亿，归母净利7.9亿，扣非净利7.5亿，同比分别增长34.7%、29.1%、35.4%。
• 新品类表现：蒸烤一体机H1收入2.6亿，同比增长96.4%；洗碗机H1收入1.7亿，同比增长148.3%。
• 市场份额：嵌入式一体机线下市占率由2020年第二名提升至第一名，洗碗机由第四名提升至第二名。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为97.6亿、112.4亿、128.9亿元，归母净利分别为19.7亿、22.9亿、26.4亿元。
• 风险提示：地产景气不及预期、新品类竞争加剧等。

总结

三只股票均处于各自行业的高景气周期中，具备较强的技术优势和市场竞争力。新疆众和受益于铝价上涨及高端铝材需求增长，盈利空间有望持续扩大；药明康德通过激励计划和国际化收购，推动CRDMO战略落地，实现业绩提速；老板电器在传统厨电市场持续扩张的同时，新品类增长显著，正从渠道红利转向品类红利。整体来看，三家公司均展现出良好的增长潜力，但需关注行业政策、市场需求及项目执行等风险。