20180501-天风证券-家用电器2018W17_周观点_财报季收官_提示关注旺季需求变化与消费升级_11页_1mb

家用电器行业周观点总结

核心内容

2018年W17周家电板块整体下跌2.20%，其中白电和黑电板块分别下跌2.60%和1.91%，小家电板块则上涨2.71%。个股中，苏泊尔、万和电气、海立股份、华帝股份、蒙发利涨幅居前，而厦华电子、海信电器、飞科电器、奥马电器、格力电器跌幅较大。

主要观点

• 行业整体表现：本年度报和一季报发布完成后，家电板块股价出现大幅震荡。受空调行业增速放缓及地产周期影响，收入和利润端面临压力。
• 原材料价格走势：铜价上涨0.37%，铝价下跌6.58%，钢材综合价格指数上涨1.16%，塑料价格指数上涨0.57%。2018年以来，铜价下跌6.77%，铝价下跌5.40%。
• 零售数据表现：
  • 冰箱内销环比好转，美的、美菱、TCL增速显著高于行业平均水平，一季度内销CR3提升2pct。
  • 洗衣机内销增长6.0%，外销下滑17.1%。美的和海尔内销表现良好，CR3提升3.9pct。
  • 彩电内销同比下降1.8%，外销增长20%。海信、创维内销正增长，CR3下降1.4pct。
• 销售数据亮点：过去四周各龙头天猫旗舰店销售数据表现亮眼，海尔、格力销量同比翻番，黑电龙头销量增速超过50%，厨电龙头老板电器销量增长63%。
• 投资建议：
  • 推荐关注白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔，因它们在行业竞争格局较好，具备较强竞争优势。
  • 推荐黑电龙头海信电器和TCL集团，因黑电行业已显著复苏，多项数据验证行业回暖。
  • 长期看好小家电龙头苏泊尔，受益于订单转移、外销增长及高端市场布局。
  • 厨电龙头老板电器因销量增长显著，也被推荐关注。

关键信息

• 风险提示：房地产市场、汇率波动及原材料价格波动可能对行业造成影响。
• 重点标的推荐：
  • 苏泊尔：推荐买入，当前股价对应18-19年PE分别为24.85x和19.88x。
  • 海信电器：推荐买入，当前股价对应18-19年PE分别为13.52x和11.15x。
  • 三花智控：推荐买入，当前股价对应18-19年PE分别为22.04x和16.13x。
  • 格力电器：推荐积极关注，当前股价对应18-19年PE分别为9.60x和8.51x。
  • 美的集团：推荐积极关注，当前股价对应18-19年PE分别为16.05x和13.39x。
  • TCL集团：推荐积极关注，当前股价对应18-19年PE分别为10.83x和8.78x。
• 行业趋势：三四线消费升级趋势将持续，具备渠道及品牌布局的企业将受益。白电龙头表现优于其他公司，黑电行业竞争格局改善，利润率逐步恢复。

估值表

结论

综合来看，家电行业在原材料及汇率压力下仍保持一定韧性，尤其白电龙头表现优于行业整体。三四线消费升级趋势持续，具备渠道及品牌优势的企业将受益。同时，部分个股如苏泊尔、海信电器、TCL集团、格力电器和美的集团表现突出，值得重点关注。