20250325-国金证券-医脉通-02192.HK-AI功能日益丰富_精准营销持续高增_4页_887kb

报告摘要

医脉通公司2025年3月24日披露年报，2024年实现营收5.58亿元，同比增长35.5%，其中精准营销及企业解决方案贡献5.13亿元营收，同比增长37.5%。归母净利润为3.15亿元，同比增长30.1%。公司派发末期股息，股利支付率为60.4%。

平台生态发展迅速：截至2024年底，医脉通平台注册医师用户数突破700万，覆盖全国88%执业医师，月活用户达265万人，同比增长10.4%。
合作客户与产品增长显著：合作医疗客户数228家，同比增长25.3%；合作医疗产品数506个，同比增长31.1%。
AI技术提升平台性能：通过AI优化算法，平台首条检索结果点击率由36.9%提升至43.5%，付费点击次数有望持续增长。
AI赋能内容生产：公司自研医学垂域大模型已通过国家网信办备案，结合NLP、CV、RAG及多模态技术，生成内容准确且可溯源。AI辅助撰写工具帮助医生写论文提效60%；AI翻译引擎转化指南文献1.8万篇，进一步提升内容制作效率。
费用控制良好：2024年销售/管理费用率分别为6.0%和31.4%，较上年同期分别下降2.0pct和3.6pct，主要受益于营收高增及员工人数基本持平。
盈利预测与估值：预计2025-2027年营收分别为7.19/9.15/11.63亿元，同比增长28.80%/27.16%/27.13%；归母净利润分别为3.50/4.11/4.95亿元，同比增长11.20%/17.26%/20.55%。对应PE分别为25.05/21.36/17.72倍，维持“买入”评级。

AI应用：公司已接入DeepSeek，降低模型幻觉风险，提供AI智能搜索、AI诊疗导图、AI合理用药等功能。
财务表现：
- 2024年营收5.58亿元，同比增长35.55%。
- 归母净利润3.15亿元，同比增长30.06%。
- 净利率由2023年的58.8%下降至2024年的56.4%，但预计2025年将有所回升。
现金流与资产结构：
- 2024年经营活动现金净流为0，但预计2025年将显著增长至428百万。
- 货币资金持续增长，资产总计预计2027年达6,698百万。
风险提示：
- 业务增速不及预期；
- 监管政策变化；
- 行业竞争加剧；
- 业务拓展可能导致盈利能力下降；
- 利息收入下降。

财务比率分析：
- 毛利率由2023年的61.0%下降至2024年的58.6%，但预计2025年将回升至58.5%。
- ROE（净资产收益率）由2023年的5.27%上升至2024年的6.57%，预计2027年达8.18%。
- P/E由2023年的23.60倍下降至2024年的21.22倍，预计2025年为25.05倍，2027年为17.72倍。
投资评级说明：
- “买入”：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- “增持”：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- “中性”：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- “减持”：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。