20210524-天风证券-机械设备行业研究周报_智能控制器板块高景气_持续看好细分领域龙头_28页_2mb

机械设备行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了机械设备行业的多个细分领域，包括智能控制器、工程机械、锂电设备、光伏设备及中大排量摩托车等，重点评估了行业发展趋势、公司表现及投资建议。

智能控制器板块分析

核心观点

• 智能控制器行业呈现高景气，营收和净利润持续增长。
• 振邦智能在营收、净利润、净利率等关键指标上均具有显著优势，建议关注。

营收表现

• 智能控制器板块营收逐年递增，2020年和2021Q1分别为145亿和43亿，分别同比+30%和+102%。
• 各公司表现：
  • 拓邦股份：2016-2020年营收由18亿增至56亿，CAGR≈32%；2020/2021Q1营收分别为56亿/17亿，同比+36%/+120%。
  • 和而泰：2016-2020年营收由13亿增至47亿，CAGR≈36%；2020/2021Q1营收分别为47亿/13亿，同比+28%/+73%。
  • 朗科智能：2016-2020年营收由9亿增至17亿，CAGR≈15%；2020/2021Q1营收分别为17亿/6亿，同比+19%/+136%。
  • 朗特智能：2016-2020年营收由3亿增至8亿，CAGR≈23%；2020/2021Q1营收分别为8亿/2亿，同比+36%/109%。
  • 振邦智能：2016-2020年营收由4亿增至10亿，CAGR≈30%；2020/2021Q1营收分别为10亿/3亿，同比+43%/+130%。
  • 贝仕达克：2016-2020年营收由3亿增至9亿，CAGR≈28%；2020/2021Q1营收分别为9亿/3亿，同比+20%/+66%。

净利润表现

• 智能控制器板块净利润逐年递增，2020年和2021Q1分别为16亿和5亿，分别同比+44%和+147%。
• 各公司表现：
  • 拓邦股份：2016-2020年净利润由1.5亿增至5.5亿，CAGR≈38%；2020/2021Q1净利润分别为5.5亿/2.4亿，同比+62%/+270%。
  • 和而泰：2016-2020年净利润由1.2亿增至4.2亿，CAGR≈36%；2020/2021Q1净利润分别为4.2亿/1.1亿，同比+31%/+74%。
  • 振邦智能：2016-2020年净利润由0.9亿增至1.7亿，CAGR≈18%；2020/2021Q1净利润分别为1.7亿/0.5亿，同比+50%/+193%。
  • 朗科智能：2016-2020年净利润由0.8亿增至1.5亿，CAGR≈18%；2020/2021Q1净利润分别为1.5亿/0.5亿，同比+46%/159%。
  • 贝仕达克：2016-2020年净利润由0.6亿增至1.7亿，CAGR≈30%；2020/2021Q1净利润分别为1.7亿/0.4亿，同比+17%/25%。

盈利能力

• 行业毛利率均值在20%以上，净利率均值在8%以上且逐年提升。
• 振邦智能净利率表现尤为突出，自2018年以来保持15%以上，远超同行。
• ROE整体较为稳定，2016-2020年均在11%-14%区间，振邦智能ROE为16.2%，远高于同行。

资产负债率

• 智能控制器板块整体负债较高，2020年/2021Q1资产负债率分别为42.5%/44.7%。
• 振邦智能、贝仕达克、朗特智能资产负债率较低，且呈现下降趋势，资本结构良好。

现金流

• 行业经营活动现金流量净额整体上升。
• 振邦智能现金流量净额较为充足，2019年经营活动现金流量净额高于净利润。

工程机械板块分析

行业动态

• 4月挖掘机销量46,572台，同比+2.5%。
• 国内销量41,100台，同比-5.2%；出口销量5,472台，同比+166.3%，海外增速翻番，超市场预期。
• 结构上看，小挖销量24,901台，同比-6.3%；中挖销量11,703台，同比+1.3%；大挖销量4,496台，同比-14.2%。

投资建议

• 全年挖机销量预计保持15%-20%增速。
• 建议继续关注三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密等龙头公司。

锂电设备板块分析

行业动态

• 2021年1-3月国内锂电池产业链投扩产项目达67起，涉及金额3190亿元。
• 动力电池产能规划超470GWh，项目集中在两年内建成。
• 西南地区大规模扩产趋势明显，形成四川、广东为主的产业集群。

投资建议

• 持续重点推荐先导智能，受益标的为杭可科技，关注先惠技术。

光伏设备板块分析

行业动态

• 截至一季度，风电、光伏累计并网装机分别为2.9亿千瓦和2.6亿千瓦。
• 风电新增装机677万千瓦，光伏新增装机533万千瓦。
• 分布式光伏新增装机占比54.7%，累计占比达31.4%。

投资建议

• 建议关注迈为股份、晶盛机电，受益标的为捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份等。

中大排量摩托车板块分析

行业动态

• 2021年1-4月中大排量摩托车销量8.2万辆，同比+89%。
• 250-400cc排量增长最快，销量5.7万辆，同比+100%。
• 400-750cc排量销量2.5万辆，同比+68%。

企业动态

• 春风动力战略定位清晰，产品矩阵逐步丰富，推出新品250SR赛道版、800MT。
• 预计将继续推出更大排量摩托车和电摩产品。

中小市值标的筛选与投资建议

筛选标准

• 总市值200亿以下；
• TTM估值40x以下；
• 三年平均营业收入增速10%以上；
• 2019年ROE（摊薄）10%以上；
• 细分行业隐形冠军。

推荐标的

• 杭叉集团：行业第一，总市值167.21亿，TTM估值18.45x。
• 杰克股份：行业第一，总市值128.84亿，TTM估值33.59x。
• 博实股份：行业第一，总市值131.60亿，TTM估值29.88x。
• 建设机械：行业第一，总市值118.74亿，TTM估值17.46x。
• 弘亚数控：总市值105.32亿，TTM估值25.28x。
• 汉钟精机：总市值123.88亿，TTM估值30.33x。
• 青鸟消防：总市值95.01亿，TTM估值19.97x。

沪港通数据跟踪

• 杭叉集团：沪深港通持股1822.78万股，占比2.10%，净买入额-3,349,758元。
• 杰克股份：沪深港通持股271.13万股，占比0.63%，净买入额0元。
• 博实股份：沪深港通持股1363.52万股，占比1.33%，净买入额-2,054,276元。
• 建设机械：沪深港通持股772.12万股，占比0.89%，净买入额40,777元。
• 弘亚数控：沪深港通持股556.46万股，占比2.57%，净买入额1,119,475元。
• 青鸟消防：沪深港通持股1087.06万股，占比4.41%，净买入额12,427,408元。

动力电池产能分析

行业动态

• 2021年动力电池产能缺口仍较大，预计2025年需求将显著增长。
• 宁德时代：2021年规划产能244GWh，新增产能80GWh。
• LG新能源：南京工厂动力电池产能为83.5GWh，调试线为22GWh，拟扩产45GWh，主要为圆柱21700电池。

投资建议

• 建议关注先导智能、杭可科技等锂电设备企业，受益于动力电池产能扩张。

风险提示

• HJT降本不及预期；
• 下游投资不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动。