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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金市场、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工及航运等板块的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示，整体呈现震荡偏弱的市场氛围，同时部分品种因政策变化或需求预期出现反弹迹象。

黄金市场

主要观点

市场表现：黄金连跌两日，白银反弹，金银比走弱。
消息面：
- 特朗普称或将“大幅降低”对华关税，但对整车及零部件仍维持25%关税。
- 美联储褐皮书指出关税不确定性导致部分地区前景恶化。
- 美国4月制造业PMI意外扩张，服务业和综合PMI低于预期，欧元区综合PMI几乎停滞。
库存变化：
- 印度2月白银进口减少至250吨。
- 上期所、金交所、伦敦白银库存持续去化。
交易策略：
- 黄金短线拥挤，但去美元化逻辑未变，建议多单持有。
- 白银反弹建议逢高做空或择机做多金银比。
风险提示：贸易战反复。

基本金属

铜

市场表现：震荡偏强。
基本面：
- 美国财长贝森特称关税僵局不可持续，但需数月达成协议。
- 安塔米纳矿山事故影响短期供应，但预期有限。
- 华东华南平水铜现货升水170元和200元，精废价差1650元。
交易策略：临近五一长假，建议多单离场观望。
风险提示：全球需求不及预期。

铝

市场表现：震荡偏强。
基本面：
- 电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升。
- 需求端铝材开工率微增。
交易策略：观望。
风险提示：海内外宏观政策变化。

氧化铝

市场表现：震荡上行。
基本面：
- 旧产能压减与新产能释放并行。
交易策略：观望。
风险提示：几内亚铝土矿发运受阻、国内新投产不及预期、大规模减产。

锌

市场表现：震荡偏强。
基本面：
- 供应端冶炼厂产量稳定，原料库存充足。
- 社会库存下降，但多为逢低备库。
- 消费端疲软，出口订单担忧。
交易策略：弱势震荡，短期下跌空间有限。
风险提示：国内需求超预期，矿端放量不及预期。

铅

市场表现：震荡偏弱。
基本面：
- 废电瓶价格高企，再生铅利润受压。
- 铅蓄电池市场淡季，下游有意减产。
交易策略：供需双降，短期低位盘整。
风险提示：再生废料供应大幅恢复。

工业硅

市场表现：震荡上行。
基本面：
- 西南产区开炉数增加，行业未减产。
- 社会库存高位，多晶硅需求走弱。
交易策略：空单短期可考虑止盈离场。
风险提示：行业自律情况。

碳酸锂

市场表现：震荡偏弱。
基本面：
- 供应持续放量，需求端新能源车产销新高。
- 库存累库放缓，新仓单生成缓慢。
交易策略：
- 近端存在补库需求，近月或小幅反弹。
- 建议逢高沽空07合约或做空远月09合约。
风险提示：国际贸易摩擦、大厂停产、消费不及预期。

多晶硅

市场表现：尾盘拉升。
基本面：
- 光伏产业链价格环比下滑。
- 抢装潮退坡，盘面底部不明确。
交易策略：关注仓单交割前多头逢低入场做正套。
风险提示：供给端超预期复产。

锡

市场表现：震荡偏强。
基本面：
- 特朗普释放关税缓和信号，提振市场情绪。
交易策略：临近五一长假，建议离场观望。
风险提示：全球需求不及预期。

黑色产业

螺纹钢

市场表现：震荡上行。
基本面：
- 钢厂利润收窄，产量上升空间有限。
交易策略：
- 单边尝试做空热卷2510合约。
- 套利建议05合约卷矿比空单择机平仓。
风险提示：宏观预期。

铁矿石

市场表现：震荡上行。
基本面：
- 铁矿到港量下降，库存有所回升。
- 供需边际中性偏强，但中期过剩格局不改。
交易策略：
- 单边尝试做空铁矿2509合约。
- 套利建议05合约卷矿比空单择机平仓。
风险提示：宏观预期。

焦煤

市场表现：偏强震荡。
基本面：
- 铁水产量下降，钢厂利润收窄。
- 供应宽松，库存高位。
交易策略：观望。
风险提示：宏观预期。

农产品市场

豆粕

市场表现：震荡。
基本面：
- 南美丰产确定，美豆减产预期。
- 国内豆粕基差强。
交易策略：中期关注贸易政策和美豆播种面积。
风险提示：产区天气及关税政策。

玉米

市场表现：窄幅震荡。
基本面：
- 售粮进度超九成，下游库存高位。
- 新麦上市临近，替代品进口下降。
交易策略：期价震荡运行。
风险提示：政策变化。

白糖

市场表现：震荡偏强。
基本面：
- 广西干旱，糖浆管控，进口未放量。
- 原糖跌至17.5美分/磅，短期有支撑。
交易策略：短期反弹，后市偏空。
风险提示：巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策。

棉花

市场表现：震荡。
基本面：
- 美棉价格上涨，关税情绪缓和。
- 国内商业库存下降，但新作产量仍待观察。
交易策略：暂时观望。
风险提示：宏观事件扰动、新作产量变化。

原木

市场表现：震荡。
基本面：
- 新西兰外盘报价下调，国际市场弱需求。
- 国内出库量增加，但到港量仍高。
- 房建需求支撑价格底部。
交易策略：观望。
风险提示：需求、宏观、交割。

棕榈油

市场表现：上涨。
基本面：
- 供应端季节性增产，出口改善。
交易策略：阶段性P驱动偏弱，关注后期产量及生柴政策。
风险提示：政策或产量扰动。

鸡蛋

市场表现：窄幅震荡。
基本面：
- 新增产能有限，老鸡淘汰量季节性减少。
- 五一假期临近，需求预期好转。
交易策略：假期需求提振，期货价格震荡运行。
风险提示：疫病或天气异常。

生猪

市场表现：下跌。
基本面：
- 养殖端出栏量增加，标肥价差缩窄。
- 二次育肥托底，猪价或抵抗式下跌。
交易策略：震荡偏弱。
风险提示：疫病或天气异常。

能源化工

LLDPE

市场表现：小幅反弹。
基本面：
- 供应端新装置投产，春检复产。
- 需求端农膜旺季结束，出口受关税影响。
交易策略：
- 短期震荡偏弱，逢高做空。
- 中长期关注新装置投产及进口情况。
风险提示：地缘政治、海外需求、下游需求、新装置投放。

PVC

市场表现：震荡。
基本面：
- 供应偏大，部分新装置投产。
- 出口旺盛，库存高位回落。
交易策略：关注出口窗口及进口丙烷情况。
风险提示：房地产超预期反弹。

PTA

市场表现：震荡。
基本面：
- PX供应低位，PTA短期去库。
- 聚酯负荷高位，下游订单偏弱。
交易策略：轻仓尝试正套及远月反弹后空配。
风险提示：关税政策、原油地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

市场表现：上涨。
基本面：
- 需求季节性复苏，政策利好预期。
- 库存走平，但下游订单天数不足。
交易策略：底部震荡。
风险提示：房地产超预期复苏。

PP

市场表现：小幅反弹。
基本面：
- 供应端检修逐步复产，出口窗口打开。
- 需求端家电排产尚可，汽车排产一般。
交易策略：短期震荡，关注PDH装置开工率及新装置投产。
风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

MEG

市场表现：震荡。
基本面：
- 国产产量环比下降，进口供应偏低。
- 聚酯负荷高位，下游订单偏弱。
交易策略：震荡偏弱。
风险提示：关税政策、原油地缘政治、进口供应、需求情况、装置检修。

苯乙烯

市场表现：小幅反弹。
基本面：
- 纯苯库存偏高，苯乙烯库存正常。
- 下游利润亏损缩窄，但出口受关税影响。
交易策略：震荡偏弱，关注进口窗口及纯苯去化。
风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

市场表现：震荡上行。
基本面：
- 纯碱开工率高位，5月检修偏少。
- 下游光伏玻璃需求支撑。
交易策略：震荡回落，期权可考虑卖虚值看涨。
风险提示：下游集中补库。

航运

欧线集运

市场表现：上涨。
基本面：
- 特朗普关税政策引发船东停航，美线运力溢出。
- 中东战火重燃，苏伊士运河运力受限。
交易策略：逢高空10。
风险提示：需求超预期。

招商期货研究团队

研究团队成员包括王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄、罗鸣、韦剑旭等，均具备期货投资咨询从业资格。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
投资者应根据自身情况审慎决策，不承担因使用本报告引发的任何损失。

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