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周期轮回，变与不变

核心内容

本报告由招商期货研究所王真军撰写，主要分析了全球农产品市场，尤其是美豆市场的牛市周期及其结束的表现，同时探讨了地缘冲突对全球粮食安全的影响，以及北美新季作物面积和库存重建的不确定性。

主要观点

1. 美豆牛市开启的表现：供给大减产

美豆牛市通常由供给大幅减少引发，这可能由于自然灾害、政策限制或生产成本上升等因素导致。供给减少会推高价格，形成牛市行情。

2. 美豆牛市结束的表现

美豆牛市的结束可能有以下两种情况：

• 高价刺激扩种：当价格过高时，农民可能增加种植面积，从而在未来供给恢复，价格回落。
• 供给恢复性大增产：在某些情况下，供给可能因天气好转、技术改进或政策支持而迅速恢复，导致价格下跌。

3. 美豆牛市周期：不超过2年

美豆市场的牛市周期通常不超过两年，这表明市场对供给变化的反应较为迅速，且价格波动具有周期性。

4. 地缘冲突加剧全球粮食危机

• 俄乌冲突对小麦、玉米和油脂油料的影响：俄乌冲突导致全球主要粮食出口国的供应受限，加剧了全球粮食库存的紧张，使得小麦、玉米和油脂油料价格持续上涨。
• 粮食危机的持续性：由于地缘冲突尚未结束，全球粮食市场仍面临较大的不确定性，谷物牛市可能持续。

5. 北美新季面积之争

北美新季作物的种植面积是影响市场供需的重要因素，其变化具有高度不确定性，受到天气、政策和市场预期等多重因素的影响。

6. 库存重建依赖天时地利人和

库存重建是一个复杂的过程，不仅依赖于产量的恢复，还受到天气、政策、市场预期等多重因素的共同影响。因此，库存重建的路径难以预测。

7. 投研建议

• 跟踪性研究优于预测性研究：在非寻年的年份，市场变化难以准确预测，因此跟踪性研究更具参考价值。
• 关注地缘冲突与天气变化：这些因素是影响全球农产品价格的关键变量，需密切关注。
• 投资需谨慎：市场有风险，投资需谨慎，不应将本报告作为唯一参考。

关键信息

• 美豆市场周期短：通常不超过2年。
• 供给变化是牛市的关键因素：减产或恢复性增产都会对价格产生显著影响。
• 地缘冲突对粮食市场的影响深远：俄乌冲突加剧了全球小麦、玉米和油脂油料的供需矛盾。
• 库存重建具有不确定性：需综合考虑天气、政策和市场预期等因素。
• 研究员背景：王真军是招商期货研究所所长助理，拥有丰富的农产品投研经验。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

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