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FOF研究报告：CTA策略一季度回顾与展望

1 市场表现回顾

一季度商品市场小幅收涨0.023%，整体维持宽幅震荡格局。贵金属板块表现最佳，受益于降息预期和地缘政治风险；有色金属和能化板块表现亦佳，制造业景气度支撑需求；而黑色板块表现疲软，主要因地产链下行和消费需求减弱。

波动率方面，中长期波动水平维持低位，短期波动在2月后有所放大，市场呈现结构性行情。整体保持低波动状态，市场活跃度在一季度末有所下降。

风格因子方面，截面因子表现优于时序因子，各周期动量因子均有所表现，尤其是中周期表现突出，基本面因子维持较好表现，而期限结构因子相对弱势。

2 CTA策略表现回顾

一季度期货衍生品整体微幅收涨，表现明显逊于股票与债券。在CTA策略中，主观CTA录得正收益，并显著优于量化CTA表现。

在主观CTA策略中，有色和能化板块表现尤为突出。量化CTA方面，整体呈现震荡态势，其中短周期CTA表现最好，其次是长周期、日内和中周期CTA。

分策略来看，跟踪样本中趋势策略表现最强，其次是截面策略、复合策略，基本面量化表现相对较弱。

3 配置展望

展望二季度，市场整体偏向乐观。影响市场的主要因素包括海外降息预期、国内政策预期以及大宗商品结构性分化。

策略表现展望：

• 中长周期策略：将面临趋势性机会不持续、震荡磨损的问题。
• 中短周期策略：有望受益于市场活跃度提升。
• 基本面量化：具有企稳趋势，预计后续会有一定表现。
• 主观CTA：市场分化将进一步加剧，表现或将分化，建议关注擅长有色和能化等板块的管理人。

相比一季度，主观CTA的预期表现仍将优于量化CTA。量化CTA中，截面策略可能有良好表现，短周期与中周期管理人值得关注。

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