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免税新零售结合实现开门红，栗战书调研职业教育法修订

——休闲服务行业周观点(04.04-04.10)

行业核心观点

• 市场表现：上周（4月4日-4月10日）上证综指下跌 0.94%，申万社会服务指数下跌 1.48%，跑输大盘 0.54个百分点。年初至今社会服务指数下跌 11.73%，在申万31个一级行业中排名 第14。
• 子板块表现：各子板块涨跌不一，其中教育板块表现相对较好，上涨 1.95%，而酒店餐饮、专业服务、体育板块分别下跌 4.26%、4.63%、3.92%。
• PE估值：教育板块PE估值较低，为 44.53，其他子板块PE估值较高。
• 政策与市场动态：
  • 旅游行业：清明假期出游人次同比减少 26.2%，但西部地区恢复较好；免税零售表现亮眼，海控全球精品免税城一季度销售额同比增长 252%，线上渠道助力客流恢复。
  • 教育行业：职业教育改革受到重视，栗战书强调“香起来”“热起来”；非学科类教培与职教公司迎来转型机遇；互联网科技公司如网易有道进入智能学习硬件市场。

投资建议

旅游板块：

1. 免税龙头：受益于政策支持和渠道优势，重点关注业绩稳定、增长潜力大的企业。
2. 演艺龙头：疫情常态化下，客流恢复与消费复苏带来发展机遇。
3. 头部旅行社：近郊游、周边游趋势明显，叠加宽松扶持政策，具备增长潜力。
4. 酒店龙头：具备强抗风险能力，建议关注。

教育板块：

• 关注积极转型、符合政策要求的非学科类教培与职教公司，如网易有道等互联网科技公司布局智能学习硬件，显示教育行业转型方向逐渐明确。

行业重要事件

旅游行业：

1. 文旅部数据：清明假期全国国内旅游出游人次同比减少 26.2%，恢复至2019年同期的 68.0%；旅游收入同比减少 30.9%，恢复至 39.2%。
2. 海控全球精品免税城：一季度销售额同比增长 252%，通过直播、线上商城等新零售方式拓展客户群，缓解疫情对客流的影响。
3. 疫情严峻：上海市每日感染人数仍处于高位，广州等地出现确诊，多地实施全员核酸检测。
4. 国务院政策：对旅游等特困行业实施阶段性缓缴养老保险费，以缓解资金压力，推动行业恢复。
5. 乡村文化产业：文旅部等六部门发布《关于推动文化产业赋能乡村振兴的意见》，鼓励民间文化艺术研学游、体验游等，推动旅教结合模式。

教育行业：

1. 教育部政策：要求2022年实现中考省级统一命题，严禁将高中课程内容、学科竞赛试题及校外培训内容纳入考试范围。
2. 职业教育改革：栗战书强调推动职业教育发展，通过法律手段提升社会认可度。
3. 网易有道：推出智能学习灯，进军家庭教育智能硬件市场，显示教育公司转型方向明确。

上市公司重要公告

风险提示

1. 自然灾害和安全事故风险：旅游行业因游客流动性高，易受突发事件影响。
2. 政策风险：包括免税专营政策变化、签证政策调整等，可能影响企业经营预期。
3. 投资并购整合风险：行业并购频繁，整合难度增加，可能影响企业经营稳定性。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅 10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%至10%。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅 10%以上。

公司投资评级

基准指数

• 沪深300指数：作为行业对比基准。

免税新零售与职业教育改革亮点

• 免税零售：通过线上线下结合，拓展新客群，缓解疫情对客流量的冲击，海控全球精品免税城一季度表现亮眼。
• 职业教育：政策支持力度加大，社会认可度提升，为职业教育发展提供制度保障。
• 教育转型：非学科类教培与职教公司迎来发展机遇，互联网科技公司加速布局智能学习硬件。

总结

本周期内，休闲服务行业整体表现承压，但部分细分领域如免税零售、职业教育展现出较强韧性与增长潜力。旅游板块受疫情和政策支持影响较大，西部地区恢复较快；教育行业则因“双减”政策及职教改革，转型方向更加清晰，智能硬件和非学科类教培成为新亮点。投资建议关注政策受益、业绩稳健、抗风险能力强的公司，同时需警惕自然灾害、政策调整及并购整合等风险。