20240328-东吴证券-新华保险-601336.SH-2023年报点评_高利差依赖加剧业绩与价值的波动敏感性_5页_362kb

新华保险2023年报点评总结

事件概述：公司披露2023年报，实现新准则下归母净利润8712亿元，同比下降59.5%，主要 debido a la desaceleración del rendimiento de inversiones e impacto de la implementación del IFRS9。单季净利润转亏，ROE同比下降145个百分点。

新准则分析：保险服务收入同比下滑15.5%，承保利润下降411%，投资利差转亏至-645亿元。公司调整缴费结构，趸交保费占比下降，期缴增长显著，期缴增速达127%。

EV假设调整：由于利率下行，非投连账户ROI假设下调至4.5%，风险贴现率至9%。EV较原文案下降50%，每股内含价值连续两年减少，敏感性高，投资回报率每降50bps将导致NBV下降860%。

业务改善：总保费收入同比增长17%，个险渠道产能提升，团队转型加速。健康险拖累利润，新单保费结构优化。

盈利预测：因投资收益走低，调整归母净利润预测至2024-2026年分别为109亿、125亿和132亿元。基于新经济假设，动态PEV估值0.34倍，维持“买入”评级。

风险提示：权益市场下行、利率波动及战略执行不及预期可能加剧业绩波动。