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中国货币政策执行报告（2019年第三季度）总结

核心内容概述

2019年第三季度，中国人民银行实施稳健的货币政策，强化逆周期调节，注重结构调整和市场化改革，以支持实体经济、防控金融风险和深化金融改革为目标。报告强调了货币政策在促进经济增长、保持物价稳定、推动人民币国际化等方面的作用，并对金融体系流动性、贷款利率、社会融资规模、人民币汇率及金融市场运行情况进行了详细分析。

主要观点与关键信息

一、货币政策成效显著

• 中国人民银行通过多种政策工具，如公开市场操作、MLF、降准等，保持流动性合理充裕，引导货币供应量和社会融资规模合理增长。
• 9月末，M2同比增长8.4%，社会融资规模存量同比增长10.8%，增速与前三季度名义GDP增速基本匹配，体现了强化逆周期调节。
• 企业综合融资成本稳中有降，9月企业债券加权平均发行利率为3.33%，较上年高点下降1.26个百分点；新发放企业贷款利率较上年高点下降0.36个百分点。

二、金融支持实体经济

• 通过再贷款、再贴现、定向降准等结构性政策工具，加大对民营、小微企业、“三农”和扶贫等薄弱环节的支持力度。
• 前三季度人民币贷款新增13.6万亿元，同比多增4867亿元，其中普惠小微贷款新增1.8万亿元，是上年全年增量的1.4倍，支持了2569万户小微经营主体。

三、人民币汇率保持基本稳定

• 人民币汇率以市场供求为基础，双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。
• 9月末，人民币对美元汇率中间价为7.0729元，较2018年末贬值2.96%。
• 前三季度人民币汇率小幅贬值，CFETS人民币汇率指数和参考SDR货币篮子的人民币汇率指数分别贬值1.88%和1.59%。

四、金融市场运行平稳

• 货币市场利率维持较低水平，同业拆借和回购市场交易活跃，前三季度银行间市场债券回购成交614万亿元，同比增长16.2%。
• 债券市场运行平稳，国债收益率曲线整体下行，公司信用类债券发行利率回落，现券交易量、发行量上升。
• 股票市场成交量明显增加，但筹资额同比减少，市场指数波动。
• 保险业保费收入增速回升，资产规模同比增长11.7%，投资类资产增长较快。

五、深化金融改革与风险防控

• 推动贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革，促进贷款利率市场化，9月新发放企业贷款中LPR定价占比达46.8%。
• 健全资本补充机制，通过发行永续债等方式支持银行补充资本，9家银行已发行4550亿元永续债，另有17家银行拟发行4700亿元。
• 稳妥推进包商银行风险处置，建立防范中小银行流动性风险的“四道防线”，维护金融市场稳定。

政策操作要点

• 灵活开展公开市场操作：以7天期逆回购为主，保持流动性合理充裕，9月末DR007为2.85%。
• 开展MLF和SLF操作：第三季度MLF操作共11500亿元，中标利率下降5个基点，提振市场信心。
• 降准操作：全面降准0.5个百分点，释放约8000亿元资金；对城商行额外降准1个百分点，释放约1000亿元资金。
• 完善LPR形成机制：LPR报价更趋市场化，9月1年期LPR较同期限贷款基准利率低15个基点。
• 推动央行票据互换（CBS）：三次共160亿元CBS操作，支持银行永续债发行，提升二级市场流动性。
• 深化外汇管理体制改革：取消QFII/RQFII投资额度限制，提高境外投资者配置人民币资产的便利性。

金融体系与市场运行情况

• 流动性：9月末，金融机构超额存款准备金率为1.8%，较上年末低0.6个百分点，流动性保持合理充裕。
• 贷款增长：人民币贷款余额同比增长12.5%，比年初增加13.6万亿元，其中非金融企业及机关团体贷款增加8.2万亿元。
• 存款增长：人民币各项存款余额同比增长8.3%，住户存款和非金融企业存款同比多增2.9万亿元和9204亿元。
• 债券市场：前三季度各类债券发行33.9万亿元，同比增长1.3万亿元；公司信用类债券发行增加较多。
• 外汇市场：人民币外汇即期成交6万亿美元，同比增长13.3%；外汇掉期交易增长较快，占外汇市场交易的重要部分。

风险与挑战

• 全球经济下行压力加大，主要经济体货币政策空间有限，外部不确定不稳定因素增多。
• 国内经济下行压力持续加大，内生增长动力有待增强，需警惕通胀预期发散。
• 包商银行风险处置需持续推进，防范金融风险，维护市场信心。

下一阶段政策思路

• 持续实施稳健货币政策，加强逆周期调节和结构调整。
• 健全资本补充机制，支持中小银行多渠道补充资本。
• 强化预期引导，防止通胀预期发散，保持物价总体稳定。
• 深化利率市场化改革，推动LPR运用，降低企业融资成本。
• 完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
• 加强风险监测，推动高质量发展，防范化解金融风险。

附录：重要数据一览

• M2：9月末为195.2万亿元，同比增长8.4%。
• 社会融资规模：9月末为219.04万亿元，同比增长10.8%。
• 人民币贷款：9月末余额149.9万亿元，同比增长12.5%。
• 人民币存款：9月末余额190.7万亿元，同比增长8.3%。
• 人民币汇率：CFETS人民币汇率指数为91.53，较上年末趋于平稳。
• 人民币对美元汇率：9月末中间价为7.0729元，较2018年末贬值2.96%。
• 金融市场交易：前三季度银行间市场债券回购成交614万亿元，日均3.3万亿元；利率互换交易6.29万笔，名义本金5.03万亿元。

总结

2019年第三季度，中国货币政策执行效果显著，通过多种工具和改革措施，实现了流动性合理充裕、融资成本下降、金融支持实体经济和人民币汇率稳定等目标。同时，面对国内外复杂形势，央行积极应对，防范化解金融风险，推动金融市场平稳运行，为经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。