20241026-国盛证券-周大福-01929.HK-FY2025H1收入下滑20_左右_经调整后利润率或有改善_4页

周大福公司点评报告分析总结

周大福（01929HK）披露FY2025上半年业绩预告，预计收入同比下降20%左右，净利润降幅在12%-16%之间，不考虑黄金借贷重估作用。2024年7-9月终端零售销售波动明显，内地RSV同比下降194%，港澳及其他市场下滑31%。

内地市场表现低迷，主要原因为消费疲软及金价高企（7-9月累计上涨8%）。尽管同店销售持续下滑，但口价产品销售占比提升78pct，达到128%，有力支撑了调整后利润率的改善。

渠道方面，公司加速推进店铺结构优化，2024年9月末内地净关145家门店，针对性地关闭低效门店。各渠道中，直营同店降幅大于加盟，加盟店效爬坡更快。

港澳市场受暑期旅游及消费喜好变化影响，短期内销售下滑显著，但公司预期未来消费需求将逐步恢复。FY2025年度公司整体营收预计下滑16%，归母净利润下降10%，下半年收入环比有所收窄。

分析师维持“买入”评级，调整盈利预测，预计FY2025-2027年归母净利润为5844亿、6337亿、6913亿港元，对应2025年PE为13倍。风险在于金价波动、市场竞争加剧及汇率变动。